东兴证券-国防军工行业事件点评：国产大飞机展露国际锋芒-190521

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        事件：
        5  月  20  日，中国民用航空局与欧盟委员会移动运输事务部门共同签署了《中华人民共和国政府和欧洲联盟民用航空安全协定》和《中华人民共和国政府和欧洲联盟关于航班若干方面的协定》。
        观点：
        1.安全协定增强国产大飞机进入欧盟市场的可能性
        《中欧民用航空安全协定》谈判历时近  6  年，终于达成协议。据官方口径，《安全协定》确立了中国与欧盟在适航和环保审定、飞行运行、空管服务、人员执照与培训等民航安全领域进行广泛合作的法律框架。该协议作为适航和环保审定框架性协议，是未来附件实施细则的基础，为我国大飞机未来取得  EASA（欧洲航空安全局）适航认证创造了条件。此次中欧双方签署历史性协议，不但利好空客在国内的产业链公司，也增强了日后国产大飞机打进欧洲等发达国家市场的可能性。
        2.  ARJ21  新支线飞机密集生产批量交付  C919  大飞机  2021  年投入运营
        在狮航和埃航相继发生波音  737max  客机坠毁事故之后，有两百多家航空公司取消了波音订单。空客作为世界第二大航空工业公司，虽然目前还没有发生过像波音一样的严重安全事故，但空客的飞机由于多为联合研发，所以售价偏高，导致其出口率和成交量也不如意。也正是因为波音和空客的种种原因，我国  C919  飞机开始在国际上展露锋芒。
        国产大飞机是“争气机”。从  2007  年中国商飞成立至今，已有  3  架  C919  原型机试飞，今年还将有  3  架飞机投入试飞。据  C919  大飞机发动机供应商  GE  航空集团大中华区总裁向伟明透露，C919  有望在  2020  年取得试飞证照，2021  年投入使用。
        ARJ21  新支线飞机的密集生产和批量交付为  C919  大飞机探明了道路。国产  ARJ21  支线飞机于  2016  年正式投入航线运营，成都航空、天骄航空和乌鲁木齐航空率先购买，反馈较好。目前  ARJ21  已拥有  24  家客户的528  架订单。今年  4  月，有媒体报道称东航将设立子公司运营  ARJ21，国航和南航也有意为运营  ARJ21  申请成立新的航空公司。目前  ARJ21  机型年产量为  20  多架，单价约为  2700  万-2900  万美元，低于国外同类产品，性价比较高。受旺盛的需求拉动，ARJ-21  飞机今年将启用第二条生产线，产量由  2018  年的  15  架提升至22  架。后续还将扩产。
        3.  中航飞机最受益大飞机产业链  
        目前，C919  已经获得  815  架订单，其中包括国内航空公司的  135  架订单。据预测，到  2036  年末将有  8575架新机需求，市场空间达  8  万亿元。国内供应链方面，中航飞机、中航沈飞、洪都航空等总装厂面临“军品需求旺盛、民品拐点来临”的大好形势。特别是中航飞机，承担了  C919  飞机  6  个主要工作包和  ARJ21  支线客机  85%以上零部件制造，是国产民用飞机生产的主力军。在零部件方面，中航机电与中航电子分别作为我国飞机机载设备中机电板块和航电板块的龙头企业，在进口替代进程中将发挥重要作用。
        建议关注：大飞机产业链核心标的：中航飞机、中航沈飞、洪都航空、中航电子、中航机电和中航光电。
        风险提示：大飞机试飞和国内取证进展不及预期，国产化替代进度不及预期。