宝城期货-铜短期利空在宏观，供需面利空在远期-210819

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核心观点：1.我们认为当前铜价急剧下跌，主要来源于两个宏观层面的风险：一是美联储削减QE通过美联储7月份会议纪要得到进一步验证，美元实际利率和美元指数反弹会导致铜的投资需求和消费需求共振式的下滑；二是国内地产调控加码，中央财经委第十次会议提出研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题，这个金融风险很大可能是地产债务违约风险，这可能引发信用自我收缩。

2.从去年至今，中央对于房地产调控一直没有松动，反而在7-8月继续加码，这表明中央在经济增长方面逐步摆脱对房地产依赖。

从房地产投资和铜价关系来看，二者相关度很高。

历史上每一轮地产进入低迷期，铜价都很难上至或者出现下跌。

例如2008年3月至2009年2月，2010年6月至2015年8月。

3.短期来看，供需基本面并没有太大风险，显性库存偏低，现货还处于升水状态。

需求层面，我们发现铜价回落会刺激部分延迟型消费回暖。

然而，我们认为随着海外铜矿供应的恢复，国内铜冶炼集中检修结束，地产调整风险带来的铜消费较大幅度。