新时代证券-利安隆-300596-季报点评：一季报符合预期，收购衡水凯亚化工落地推动公司发展进入新阶段-190428

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        事件
        公司  4  月  28  日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入和归母净利润分别为  4.09  亿和  5315.6  万元，较上年同期分别增  26.64%和49.78%；扣非后实现归母净利润  4370  万元，同比增  27.74%。
        产能释放与业绩增长同步推进，2019  年将维持高增长
        受益于公司募投项目、自有资金建设项目的部分建成投产，公司的产能稳步释放，不仅使前期产能严重不足的状况得到了进一步的缓解，并且让公司的产品线和产品结构得到持续优化，且整体毛利率保持稳定（连续  6  个季度稳定在  30%左右），使得公司营业收入和扣非净利润同步增长。根据公司公告披露，公司年产  6000  吨紫外线吸收剂项目（二期工程，3000  吨）已于2018  年底完成设备安装，预计将在今年三季度贡献增量；珠海  12.5  万吨抗氧化剂项目目前正在有条不紊的建设中，预计将在  2020  年初进行试生产，公司未来的发展在产能上将得到足够的保证。
        收购衡水凯亚获通过，公司行业话语权进一步提升：
        4  月  26  日，公司收购衡水凯亚化工  100%股权获证监会无条件通过，公司完善上下游产业链迈出重要一步。衡水凯亚是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达  8000  吨以上，公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。受益于受阻胺类产品原料丙酮价格从  8000元/吨大幅下跌至  3000  元/吨，衡水凯亚  2019  年  1-2  月份完成净利润  1800  万（根据公司公告）,今年全年业绩有望大幅超过并购承诺的  5000  万。
        盈利预测及评级：
        我们预计公司  2019-2021  年净利润预测分别为  2.54、3.21、3.86  亿（不含收购公司利润），考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack  开发受阻影响销量。