招商银行-教育行业：K12课外培训行业，扬帆起航正当时-190428

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        我国  K12  课外培训市场空间大、增速快。2018  年市场规模  5205  亿元，增速11.9%，其中线上  K12  课外培训市场规模  443  亿，增速  48.4%。三大类培训中课程培训刚需，市场占比最大，发展速度稳定；语言培训受低龄化线上教育和留学产业链发展推动，边际增速上扬；素质类培训兴起，市场潜力大，保持高增速。
        K12  课外培训行业集中度未来  3～5  年内有望快速提升。传统  K12  课外培训市场呈现区域化、本地化长尾供应特征。线下培训市场是“双巨头+区域龙头+本地机构”的竞争格局，好未来与新东方处于绝对领先位置，但是  CR十仅为6.5%；线上培训则是群雄逐鹿的竞争格局，模式验证的企业快速聚集流量，形成第一梯队。
        未来很长一段时间，K12  课外培训市场将维持“量价齐升”。底层逻辑是，考试分数决定升学的教育体制不改变，中国家长的教育焦虑会持续推动对孩子的课外培训支出。我国当前  K12  课外培训整体渗透率为  36.7%，对比文化相近的东亚地区渗透率仍有很大提升空间。教育支出不断增加、课外培训渗透率不断提升，叠加财政政策、产业政策刺激、技术进步等因素，短期很难触及行业天花板。
        产业扩张机会主要来自：1、下沉市场，对低线城市渗透扩张。一二线城市机构集中，学生参培率高，市场竞争激烈。低线城市拥有更广大  K12  学生基数，但是渗透率较低。2、继续提升线上  K12  课外培训渗透率。线上教育渗透率远低于线下，“双师班课”与“一对一”直播模式跑通提升在线培训竞争力。3、素质教育和企业市场的发展机会。这两片蓝海都具备千亿级别的市场空间，市场需求正在快速增长，但行业发展仍处于早期阶段。
        K12  课外培训行业快速发展正经历阵痛期。行业痛点需要解决：线下机构经营成本抬升、师资供给不足、区域间差异大；线上机构获客成本高、盈利能力不足。2018  年监管趋严、规范政策频出，全国范围开展摸排整改：短期市场持续承压，行业开始整合与出清；长期有利于行业健康发展，加速市场集中度提升。
        银行需要从三个层面把握  K12  课外培训行业享受成长红利。客群层面优选全国和区域龙头机构；持续跟踪线上用户规模大、模式清晰、现金流健康的机构。业务层面紧密围绕  K12  培训行业发展趋势与核心诉求。风险层面需要建立并跟踪K12  课外培训行业风险指标体系。