万联证券-机械设备行业周观点：挖掘机销量平稳增长，龙头企业市占率上升-190520

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        【本周核心观点】：  
        挖掘机销量维持平稳增长，出口销量继续大幅回升  
        根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019  年  4  月纳入统计的  25  家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品  28,410  台，同比涨幅  7.0%，其中国内市场（不含港澳台）销量为  26,342  台，同比涨幅  5.2%；出口销量  2037台，同比涨幅  34.2%。2019  年  1-4  月，纳入统计的企业共计销售各类挖掘机械产品  103,189  台，同比涨幅  19.1%，其中国内市场（不含港澳台）销量为  95,626  台，同比涨幅  18.1%；出口销量  7,487  台，同比涨幅  32.5%。4  月份挖掘机销量的增速放缓至  7.0%。随着基数的增加与更新需求的释放，挖掘机销量保持增长但增速开始放缓，挖掘机行业逐渐步入平稳增长的阶段。  
        龙头企业市占率上升，国际化布局开花结果  
        企业方面，龙头企业三一重工和徐工挖机在  2019  年  4  月分别实现挖掘机销量  6,734  台、4,099  台，分别同比增长  9.6%、10.9%。从销量结构上来看，挖掘机市场向龙头集中的趋势明显，综合  1-4  月的数据，三一重工、徐工徐两家龙头企业的一季度挖机销量分别为  26,326  台、14,137  台，市占率为别为  25.5%、13.7%，较  2018  年  12  月份的数据上升了  1.2、1.9  个百分点。出口量方面，2019  年  4  月三一、徐工两家分别实现挖掘机出口量  640、207  台,分别同比增长  15.5%、117.9%，占挖掘机行业出口总量分别为  31.4%、10.2%。2019年  4  月份挖掘机出口销量继续强势增长，国产挖掘机在全球市场上的竞争力不断提高，国产龙头企业的国际化布局逐步开花结果。  
        【投资建议】：  
        2019  年  4  月份挖掘机销量在高基数下保持同比增长，但增速有所放缓，行业步入平稳增长的阶段，挖掘机出口销量继续强势增长，国产龙头企业的国际化布局逐步开花结果，建议关注工程机械行业龙头企业。
        【投资要点】：  
        上周（2019.5.6-2019.5.10）申万机械设备行业指数涨幅为-3.47%，同期沪深  300  指数涨幅为-4.67%，机械行业相对沪深  300  指数跑赢  0.20  个百分点。申万  28  个一级行业全线下跌，其中机械设备行业排名第  5  位，总体表现位于上游。
        个股方面：上周机械设备行业涨幅靠前的个股有：宁波东力（31.03%）、东华测试（22.29%）、红宇新材（20.48%）、三川智慧（14.66%）、广日股份（13.57%）等；个股跌幅前五为：力星股份（-23.28%）、恒锋工具（-15.76%）、全柴动力（-13.92%）、和科达（-13.89%）、融捷股份（-13.49%）。
        板块估值：估值方面，2019  年  5  月  17  日申万机械设备板块整体  PETTM为  27.61  倍，估值水平处于  12.32%分位。机械设备行业的估值从  2015  年中的高点以来不断下调，2019  年  2  月开始回升，目前位于历史低位水平。
        【风险提示】：  
        经济、政策、国际环境变化风险，基建、房地产投资不及预期风险，相关个股业绩不达预期风险，原材料价格及汇率波动风险。