光大证券-中孚信息-300659-并购剑通信息点评：短期看盈利能力增强，长期看综合服务能力增强-190429

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        事件：
        证监会并购重组委员会有条件通过公司发行股份及支付现金以9.4亿元的价格购买黄建、丁国荣、高峰、范兵和罗沙丽  5  名自然人持有的剑通信息  99%股权。本次发行股份价格为  21.35  元/股，同时拟采用询价方式向不超过  5  名符合条件的特定投资者非公开发行股票募集  5.8  亿的配套资金。
        点评：
        剑通信息主营业务为移网数据采集分析产品，在手机定位和芯片等领域优势明显，下游客户以公安部门、海关、检察院等政府机关为主；18  年净利润为  7564  万元，盈利能力强劲。此次并购获得有条件通过，短期看将增强公司的盈利能力；考虑到公司的客户也是以党政机关为主，长期看将有利于发挥协同效应，深入挖掘客户需要，提升综合服务能力。
        ◆短期看将极大增强公司盈利能力：
        剑通信息  2018  年实现营收  1.04  亿元，同比增长  15%；实现净利润  7564万元，同比增长  41%。同时交易对方承诺剑通信息  2018  年度、2019  年度、2020  年度合并报表范围扣除非经常性损益及募集配套资金投入剑通信息所产生的影响、剑通信息与公司交易产生但公司尚未实现对外销售部分的净利润后归属于母公司所有者的净利润分别不低于  7,000  万元、7,700  万元和  9,200  万元。本次交易完成后，剑通信息将成为公司的控股子公司，近期公司业务规模与盈利水平将进一步提升。
        ◆长期看将发挥协同效应，提高综合服务能力：
        剑通信息在移动网数据采集分析领域有深厚的积淀，能够深入了解终端用户的需求并为之提供专业的产品和解决方案，并且剑通信息在手机定位和芯片等领域技术优势明显。而公司在安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务领域具有丰富的行业经验、技术积累和市场资源。本次交易完成后，有利于双方在信息安全领域实现技术、产品、市场等方面的优势互补，发挥两者的协同效应。
        剑通信息主要终端用户为公安、海关、检察院等政府机关，和公司客户有一定的重合，公司通过收购剑通信息，有利于深入挖掘客户需要，提升综合服务能力。
        ◆投资建议：
        暂不考虑募集配套资金对公司股本摊薄的影响，分以下两种情况对公司盈利进行分析：
        1）不考虑并表：维持公司  19-21  年归属于上市公司股东净利润预测分别为  0.92、1.29  和  1.68  亿元，维持  19-21  年  EPS  预测分别为  0.69、0.97和  1.27  元/股，对应  PE  分别为  54、39  和  30X。
        2）考虑并表：假如  19  年并购能顺利完成并完全并表，且剑通信息完成承诺利润，并假设  21  年剑通信息利润为  1.01  亿元（即相较于  20  年承诺利润增长  10%），则  19-21  年公司的利润预测为  1.69、2.21  和  2.69  亿元，19-21  年  EPS  摊薄至  1.04、1.36  和  1.66  元/股，对应  PE  分别为  36、28和  23X。
        作为  A  股保密第一股，看好公司受益于自主可控  PC  推广带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，并购进度不及预期，市场整体风险。