国信证券-光环新网-300383-深耕一线城市的IDC领导者-190522

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        光环新网是国内领先的第三方中立  IDC  服务商，目前在北京、上海及周边等一线城市运营机柜数量超过  4  万个，拥有  AWS、阿里、美团、三星等优质客户，随着一线城市  IDC  监管政策趋严，公司在一线城市丰富  IDC  资源优势逐渐凸显，建议重点关注：
        可预见的  3-5  年，IDC  行业景气度高，需求确定性强
        随着移动互联网等行业的蓬勃发展，数据流量呈现爆发式增长，数据中心作为数据集中汇聚和交互的地方，在可预见的  3-5  年内，行业需求确定性很强；一线城市对于  IDC  产业监管和限制日益趋严，造成了市场供需失衡，因此一线城市  IDC  项目稀缺性和价值量将日益提升；中国云计算市场向外资云厂商开放的大趋势逐渐明朗，中长期将有利于上游整个  IDC  产业不断发展壮大。
        公司一线  IDC  项目储备丰富，云增值业务值得期待
        截至  2018  年底，公司在北京东直门、酒仙桥、亦庄、房山、河北燕郊等地运营存量机柜超过  3.8  万个，在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地不断拓展新项目，为未来增长奠定基础。此外，公司与全球云计算龙头  AWS  深度合作，未来在云增值业务的拓展值得期待。
        自建与零售模式相结合，公司盈利能力领先同行
        我们从营收、净利润、机柜规模、机柜租金、上架率、毛利率等多个维度，系统比较了国内外十余家可比公司，使大家对各个公司的竞争优势有个量化认识。公司在运营模式和销售模式两方面的优势，奠定了  IDC  业务毛利率领先同行的基础。
        盈利预测与投资建议
        我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位，预计公司  2019-2021  年营业收入分别为  77.64/99.17/124.70  亿元，归母净利润分别为  9.51/12.78/16.81  亿元，同比增速分别为  43%/34%/32%，当前股价对应的动态  PE  分别为  26/19/14倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        IDC  行业竞争加剧；AWS  中国发展不及预期；云计算、IDC  行业政策性风险