中泰证券-四维图新-002405-150页读懂四维图新-190522

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        四维图新：业务布局
        四维图新是国内领先的地图厂商，其业务和产品主要包括：1）电子导航地图产品，收入占比36%，2）车联网业务（包括商用车车联网和乘用车车联网）：收入占比25%；3）芯片业务：收入占比27%；4）高级辅助驾驶及自动驾驶：收入占比2.5%，5）企业及行业应用：收入占比8.2%。
        从收入占比趋势来看，新业务：芯片、高级辅助驾驶业务收入占比逐步提升。
        盈利预测
        我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为4.40亿元/5.38亿元/6.77亿元，EPS分别为0.34元/0.41元/0.52元。维持“买入”评级。
        风险提示
        新产品落地低于预期风险
        新产品研发周期长，新业务的经济产出需要一定的市场培育期，甚至会长于预期时间。新业务及产品是否能被市场认可和接受，面临一定的风险。产业协同及资本合作若不能及时到位，也将影响新业务、新产品的商业化进程。
        市场发展及经营环境不确定性的风险
        国内外经济和政治环境存在不确定性，汽车产业产销承受压力，能否及时洞察国家宏观经济环境的变化并做出即时响应，将在很大程度上影响公司的未来发展态势。伴随国际巨头领先企业跨行业布局不断加强，国际市场的冲击和市场竞争日益激烈，公司新产品是否能够经受市场验证并快速形成竞争优势，以及公司能否快速突破传统商业模式禁锢、培育出具有增长潜力的新兴业务，面临巨大挑战。
        研发风险
        近年来，公司在自动驾驶、智能网联、新能源汽车等领域不断加大新技术及产品的研发力度。但对于高科技企业，新技术研发将不可避免地存在研发失败的风险。如果公司研发进度低于预期，或者新研产品的性能不及预期，或将对公司业绩产生不利影响。