国金证券-游族网络-002174-《权力的游戏》手游无惧剧集延播，游族网络2019年业绩可期。-190522

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        事件简评
        5  月  20  日，腾讯视频官方微博宣布《权力的游戏》第八季第六集因介质传输问题将延期上线，具体播出时间另行通知。尽管腾讯视频已注明原因，但市场仍持有疑虑，担心剧集延期将对《权力的游戏》手游造成不利影响。
        监管政策是造成市场疑虑的主要原因，不过目前《权力的游戏》剧集资源仍可在腾讯找到，因内容不符合监管要求而被下架的可能性很小。更重要的是，对《权力的游戏》手游而言，剧集延期播出所造成的影响极其有限。
        首先，《权力的游戏》手游完成度很高，产品品质出众，据我们了解，上一轮测试数据极佳，领先于同类竞品，各方面表现已达到上线标准。5  月  23日，《权力的游戏》即将开始上线前的终极测试，从进度来看，该旗舰产品几乎不存在延期可能，预计  6  月底能如期公测。
        其次，从以往经验来看，游戏和影视同期上线的主要作用在于初期导量和话题营销，这对  MMO  品类作用更大，但《权力的游戏》是一款  SLG  产品，相较于初期导量更注重核心用户的长期留存。即便从联动角度来看，目前手游还未上线，《权力的游戏》剧集延期至少不会对手游造成负面影响。
        很多人担心，《权力的游戏》于  6  月底上线，从档期上看，与同为腾讯独代的《剑网  3：指尖江湖》《龙族幻想》相距太近，会导致宣发运营资源以及用户分流，我们认为，这三款游戏在档期上留足了时间区间，且《权力的游戏》并非  MMO  品类，受众群体有较大差异，几乎不存在用户分流效应。
        综上所述，我们认为《权力的游戏》手游可以如期上线，结合国内  SLG  市场和同类竞品状况，我们预计《权力的游戏》峰值月流水将达到  5  亿左右。加上《山海镜花》《少年三国志  2》等即将在今年晚些时候发布的产品，我们坚定看好游族网络  2019  年的业绩表现。
        投资建议
        根据公司  2018  年财报数据及近期新产品状况，我们调整盈利预测为2019/2020/2021  年归母净利分别为  12.06  亿/14.35  亿/16.97  亿（调整幅度为-1.79%、-4.01%，2021  年为新增预测），2019  年目标价为  28.56  元，对应  21  倍  P/E  和  1.36  元  EPS。
        风险提示
        新产品延期风险，获取版号时间推迟风险，监管政策风险。