国盛证券-建筑装饰行业：基建对冲重要性再提升，推荐建筑央企与设计龙头-190523

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        基建对冲重要性再提升。当前贸易关系走势不明，外部不确定性加大背景下，国内基建对冲重要性再提升。日前，国务院成立就业工作领导小组，凸现就业工作重要性，而基建历来就是就业大户。目前管理层对基建领域的政策组合仍然是“严控隐性债务（包括违规  PPP）+加大专项债发行+有序推进合规  PPP”。未来是否在局部加力或有新突破值得期待。
        基建增速与企业基本面向上。2019  年  1-4  月基建投资（不含电力等）增速为  4.40%，较  1-3  月持平；全口径基建投资增长  2.97%，较  1-3  月加快  0.02个  pct。由于去年  5  月后基建投资增速大幅放缓，造成基数较低，且近期管理层重提“六个稳”，基建补短板有望加码，我们预计基建投资下半年将维持温和复苏，建筑公司订单及盈利增长有望加快。
        建筑行业  Q1业绩显著加快。2019Q1  建筑上市公司整体营收同增  13.21%，环比继续提升  1.08  个  pct，延续上行趋势；归母净利润同增  12.29%，环比大幅提升  19.76  个  pct，显著加速，我们认为一方面行业受益于基建持续复苏、房建快速增长，另一方面也与建筑央企业绩释放节奏有关。未来随着信用不断传导，基建持续复苏，房建快速增长，建筑板块收入及盈利有望保持较快增长。
        建筑板块显著滞涨，估值处于低位，性价比突显。年初以来申万建筑行业指数涨幅仅为  3%，28  个申万一级行业中涨幅最小，经历近期大幅调整后，估值已处历史底部。目前申万建筑行业指数  PE（TTM）为  10.2  倍，仅高于房地产、钢铁及银行行业；PB（LF）为  1.08  倍，仅高于钢铁及银行行业，申万建筑行业指数与沪深  300  的  PE（TTM）与  PB（LF）比值仍处于底部区域，低估值优势显著。
        投资策略：当前板块涨幅、估值、持仓三低，风险已较大程度释放，在基建重要性提升之际，具有较强性价比，重点推荐建筑蓝筹中国建筑（1xPB，5.4xPE）、中国铁建（0.85xPB，6.4xPE）、中国中铁（0.91xPB，7.9xPE）、中国交建（0.99xPB，8.0xPE），具有中长期成长逻辑的设计龙头苏交科（11xPE）、中设集团（11xPE），以及民营  PPP  龙头龙元建设（9xPE）。
        风险提示：稳增长政策不及预期风险，融资环境改善不及预期风险