德邦证券-通信行业周报：华为遭美封锁凸显科技自立，短期利空，长期利好-190520

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        投资要点：
        行情回顾。本周受中美贸易摩擦和华为事件影响，通信板块整体走弱，周跌幅3.72%，弱于上证综指表现。当前市场环境面临多重不确定性，基本面较差、出口依赖较多以及华为供应链企业比较容易受到避险情绪影响。
        华为遭美行政命令封锁，美国供应商大跌。美国当期时间  5  月  16  日，美国总统特朗普签署一份总统令，宣布美国进入“国家紧急状态”，以禁止美通讯企业与包括华为在内的一切被控会“威胁”美国家安全的公司进行商业交易。同日，美商务部发布公告称将在  5  月  21  日将华为及  70  个附属公司增列入出口管制“实体清单”，清单上的实体或个人购买或通过转让获得美国技术需获得有关许可。受此消息影响，华为美国重要供应商高通、思佳讯、科沃、赛灵思、新飞通、Lumentum  等股价不同程度下跌。
        华为海思“临危受命”，短期经营不受较大影响。我们认为短期来看，华为不会受到严重的经营威胁，但若冲突持续，部分产品的交付可能会减少或延迟。首先，除基带和手机  CPU，海思的布局或涉及  DSP、FPGA、PA  等多方面，海思在部分关键电子元器件已实现技术储备，通过一段时间的集成测试，有望批量商用；其次，对于部分不可替代的美国元器件，华为已提前备货，根据华为  2018  年报，“存货”科目下“原材料”同比增长  86%，远高于  2017  年增速；此外，事件涉及到美国与欧洲运营商等多方利益，美封锁令目前为行政许可制而非全面禁止，美商务部也给予了  90  天的“缓冲期”，期间有望协商通过法律途径解决。但对于部分元器件及生产工具，出于性能、稳定性、产能等因素，目前暂无较好替代方案，若封锁实施期较长，涉及产品出货量可能会下降或延迟出货。（1）从  5G  基站产品来讲，数模/模数转换芯片、FPGA  较难实现“去  A  化”；（2）消费者终端层面，x86  架构  CPU、手机  BAW  滤波器、功放芯片也面临较大风险挑战；（3）生产工具方面，EDA  后续技术支持将关闭。
        加速“科技自立”，长期利好。对于华为供应链企业来讲，若华为部分产品受事件影响出货量下降或影响到短期业绩。但从长期来看，我们认为国产半导体、操作系统等产业自主可控进程将加速，华为也将加大对国产供应链的培育。由于当前事件走向比较难以预测，建议关注长期自主可控逻辑，例如  25G  光芯片加速出货的光迅科技，以及一些既有器件国产替代比例提升逻辑，建议关注意华股份。
        风险提示：中美贸易摩擦加剧、华为与美国冲突加剧、5G  投资不及预期、5G  应用场景不成熟