太平洋证券-中际旭创-300308-海外光模块销量增长，技术实力领先-210908

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事件：公司发布2021半年度报告。

营业收入32.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.41亿元，同比减少6.66%，扣非归母净利润3.08亿元，同比减少8.11%。

点评：1、海外销售量提升快速增加，市场份额领先公司上半年实现营业收入32.98亿元（YOY+1.64%），研发投入2.40亿元，较上年同期增长33.25%，研发投入占比7.28%。

上半年公司毛利率为25.29%，同比于去年减少了0.1个百分点。

其中，Q2单季度营收18.26亿元（YOY-4.82%），归母净利润单季度2.08亿元（YOY-1.76%）。

由于公司实施第二期限制性股票激励计划导致股权激励费用增加以及研发费用投入增长，公司净利润同期小幅下降。

上半年海外收入增长主要来自于高端光通信收发模块收入增长。

受益于谷歌、亚马逊等巨头资本开支增长和400G/200G光模块需求扩大，公司产品在400G/200G等高端产品在欧美区出货量持续增长，销售占比较去年同期明显提升，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。

上半年高端光通信收发模块出货量为325万只，居行业前列。

但国内5G和数通市场需求减弱，导致总体收入与去年持平。

随着下半年5G建设的快速增长，以及双千兆带来的10GPON的需求提升，预计电信光模块的需求有望回暖。

公司下半年的业绩有望提升。

2、海外云厂商加速IDC部署，光模块需求强劲海外云计算巨头对数据中心的投资建设资金增加，Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元，同比增长50%，环比增长超10%。

据LightCounting预测，到2026年，全球光模块市场规模达145亿美元，未来5年将以CAGR10%的增速保持增长；2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只，较2020年的61.3万只大幅提升。

公司是国内光模块400G龙头企业，拥有国外授权专利22项，国内专利126项，其中发明69项。

公司致力于高端光通信收发模块板块、接入网光模块和光组件板块和电机绕组装备制造板块的协同发展，专注云计算数据中心和5G网络两大核心市场，进一步加大400G及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究。

公司目前已经完成对800G光模块的预研和新产品发布。

3、光模块高端替代成趋势，400G需求放量据LightCounting预计，在2021-2026年，400G和800G模块的销售将维持全球以太网光模块市场的增长，年复合增长率略高于10%。

100GbE模块的销售预计将保持稳定，每年略高于20亿美元。

海外云巨头Facebook计划在2021-2022增加光模块的采购。

ResearchAndMarkets近日发布《全球数据中心托管服务市场机遇报告2021-2025》，报告预测，超大规模数据中心预计将从2019年的509个增长到2025年的890个，年复合增长率为9.76%。

数据中心升级将进一步刺激整体的数据中心光模块市场容量增大。

2020年国内400G光模块进入批量供应阶段，公司募集资金建设项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”以及“400G光通信模块扩产项目”进展顺利，并于2021年7月结项，进一步提升了公司400G等高端产品产能，高端光模块技术迭代和规模上量、保持公司在行业内的竞争优势。

目前，公司部分海外重点客户将对800G光模块产生需求，公司有望在将来对800G产品批量出货。

3、投资建议公司是全球领先的光模块生产商，随着海外云商的资本开支增长，带动高端高速光模块的需求，同时下半年5G建设加速，电信光模块需求有望回暖。

同时我们看好公司在800G光模块以及硅光模块的技术储备。

预计2021~2023年公司营收84.27亿、101.11亿、121.34亿，归母净利润10.12亿元、11.96亿元、14.33亿元，对应的PE为26/22/18，继续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：国内外云厂商资本开支不及预期；5G建设不及预期；中美贸易导致芯片获取困难。