新时代证券-2019年中期策略：黎明前的休整-190523

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        主要观点：
        核心观点：这一次调整是牛市初段的大休整，不会改变熊转牛的大格局。从幅度上来看，比较充分，但时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢，甚至不排除震荡式休整。三季度开始，市场将会重新进入上涨趋势。    
        休整的方式：最惨的情况是类似2013年的休整，最乐观的情况是2005年的休整，目前走2005年休整的可能性较大。核心假设：（1）二季度有惯性下行的压力，但是年内能企稳；（2）中美贸易谈判一次谈不好，可能还有下一次。
        下半年重新走强的基础依然存在。因为：（1）2018年基建投资撤掉后，我们经济抵抗力还可以；（2）去杠杆的阵痛暂时过去，减税降费等利多还在发酵；（3）库存周期和产能周期将逐步开始同时上行；（4）板块结构比之前更均衡了  。
        板块风格：5-6月，市场会阶段性偏向成长的超跌反弹。但三季度重新进入牛市后，市场将由价值股带动。由于主板盈利比上一次牛市更好，板块结构更完善，外资、私募、公募等话语权提升，所以这一轮牛市大概率是价值牛。