群益证券-飞荣达-300602-1Q19扣非后净利润增66%-190430

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        結論與建議：
        得益于产能扩张及新客户导入，1Q19  公司营收增长  5  成，增速明显提高，净利润增长近  3  成，扣非后净利润增长  66%,表现靓丽。公司连续数个季度業績高速增長，體現出公司產品製造研發上卓越實力。除内生性增长外，公司外延并购持续展开，形成一体化天线产品的制造基础，我們預計  2019-2020  年可實現淨利潤  2.6  億、3.7  億元，YoY  增長  60%和  41%，EPS  爲  0.85  元和  1.2元，對應  PE  分別爲  32  倍和  22  倍，考虑到  5G  产业前景广阔，给予買入投資建議。
        2018  扣非後淨利潤增  66%：2019  年  1  季度公司实现营收  3.7  亿元,YOY  增长  50.4%，收入增长进一步加快;实现净利润  4038  万元,YOY  增长  26.2%,扣非后净利润  0.37  亿元，YOY  增长  66.4%,EPS0.2  元。公司业绩略高于业绩预告上限。分业务来看，公司各大类产品销售收入继续稳步提升，国内手机龙头企业销量快速提升带动公司电磁屏蔽材料及器件与去年同比增长  40.5%，收入占比  45.2%；另外，苏州优格  2H18  完成扩产，同时本土导热材料在客户采购中占比的扩大，加之  2018  年底三星进入公司导热材料客户名单，这些因素导致公司导热材料及器件与去年同比增长85.8%，收入占比  15.1%；其他电子器件与去年同比增长  50.2%，收入占比38.6%。从毛利率来看，公司  1Q19  综合毛利率  30.5%，较上年同期持平，考虑到相对低毛利率的导热材料业务收入增长迅猛，实际公司该业务毛利率仍然有一定的增长。
        盈利預測和投資建議：除内生性增长外，公司先后收购博纬通信、珠海润星泰、昆山品岱。其中，博纬通信在场馆天线领域有较强优势，4G  Massive  Mimo  能力全球领先，先后为世界杯、欧洲杯等场馆提供产品，在天线的超宽频、多频、多端口、低频高频耦合上有较多积累。珠海润星泰及昆山品岱又分别具备天线外壳及散热器件供应能力，为公司构筑起从天线设计、到外壳部分、再到散热材料的供应能力，结合公司新型天线振子产品，公司未来在  5G  天线领域将持续受益。综合判断，我們預計  2019-2020  年可實現淨利潤  2.6  億、3.7  億元，YoY  增長  60%和  41%，EPS爲  0.85  元和  1.2  元，對應  PE  分別爲  32  倍和  22  倍，考虑到  5G  产业前景广阔，给予買入投資建議。
        風險提示：動力電池行業需求不及預期