群益证券-国电南瑞-600406-18年业绩增长28%，信通业务高增-190430

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        結論與建議：  
        公司公布  2018  年年报，2018  年公司实现营业收入  285.4  亿元，同比增长17.96%，实现归母净利润  41.62  亿元，同比增长  28.44%，基本每股收益  0.93元，每  10  股派发现金红利  3.7  元。同时公布  2019  年一季报，2019Q1  实现收入  37.51  亿元，同比减少  2.42%，归母净利润  7.66  亿元，同比减少  18.81%。
        18  年末国家推进五交五直特高压工程的建设，公司作为电网龙头将深度受益，同时国网在今年着力建设坚强智能电网和泛在电力物联网，预计公司信通业务将保持高速增长。预计公司  19/20  年实现净利润  47.03/52.84  亿元，同比增长  12.99%/12.37%，EPS  分别为  1.009/1.134  元，当前股价对应  PE  分别为  20/17.5  倍，给予买入建议。
        18  年业绩增长  28%，19  年  Q1  业绩下滑因坏账计提准则变更：公司  18年实现收入  285.4  亿元，同比增长  17.96%，归母净利润  41.62  亿元，同比增长  28.44%。综合毛利率  28.7%，较同期下降  1.3PCT，期间费用控制较好，财务费用为-8903  万，较同期减少  195.74%主要因汇兑收益增加，期间费用占比  12.6%，较同期下降  1.1PCT。19  年一季度实现收入  37.51  亿元，同比下降  2.41%，归母净利润  7656  万元，同比下滑  18.81%，主要因公司  18  年  6  月坏账估计方法变更，按上年同期方法计提，则本期多计提坏账准备  7430  万元。此外，公司计划  19  年实现营收  314  亿元，同比增长  10%，毛利率  29%，期间费用率  12.37%。
        自动化和信通业务高增，在手订单  331  亿：分业务来看，电网自动化及工业控制业务实现营收  167.56  亿元，同比增长  24%，电网投资增速下滑但智能化投资持续结构性增长；继电保护及柔性输电业务  53.77  亿元，同比增长  4%，毛利率下滑  8.2PCT，主要因竞争加剧以及上游原材料涨价影响；电网信通业务实现收入  38.23  亿元，同比增长  34.2%，毛利率增加  7.68PCT，营收业务高增因调度信息化、新产品取得突破。18  年末公司在手订单  331  亿元，18  年新签订单  193.7  亿元。
        泛在电力物联网已下发建设方案，公司将深度收益：泛在电力物联网进展迅速，据上证报报道，近日国网公司的泛在电力物联网  19  年建设方案已下发至省网公司，涉及  57  项任务重的  27  项重点任务，主要包括网上电网应用构建、基建全过程综合数字化管理平台建设、新一代调度自动化系统建设、智慧能源中和服务平台建设、“国网云”深化建设应用、“国网芯”和智能终端研发应用等。国网信通行业呈现双寡头格局，竞争格局稳定且门槛高，公司信通业务预计将深度受益于泛在物联网建设，保持高增长态势。
        盈利預測：18  年末国家推进五交五直特高压工程的建设，公司作为电网龙头将深度受益，同时国网在今年着力建设坚强智能电网和泛在电力物联网，预计公司信通业务将保持高速增长。预计公司  19/20  年实现净利润  47.03/52.84  亿元，同比增长  12.99%/12.37%，EPS  分别为  1.009/1.134元，当前股价对应  PE  分别为  20/17.5  倍，给予买入建议。  风险提示：1、特高压建设不及预期；2、国网投资不及预期。