群益证券-聚光科技-300203-18年业绩增长34%，监测行业持续景气-190430

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        結論與建議：  
        公司公布  2018  年年报，2018  年公司实现营业收入  38.25  亿元，同比增长36.63%，归母净利润  6.01  亿元，同比增长  33.93%。基本每股收益  1.33  元，每  10  股派发现金红利  5  元。公司同时公布  2019  年一季报，2019Q1  实现营业总收入  6.15  亿元，同比增长  20.04%，实现归母净利润  4555  万，同比增长27.02%。
        预计环境监测行业在十三五后期将保持快速增长态势，公司作为龙头将充分受益、稳健增长。預計公司  19-20  年归母净利润  7.76/10.0  亿元，同比增长  29%/28%，EPS  分别为  1.712  和  2.202  元，当前股价对应  PE  分别为  15  和12  倍，估值较低，给予买入建议。
        18  年业绩增长  34%，现金流显著好转：公司  18  年实现收入  38.25  亿元，同比增长  36.63%，归母净利润  6.01  亿元，同比增长  33.93%。综合毛利率  48.1%，同比下滑  1.2PCT，三费控制良好，期间费用率  26.8%，下降2.6PCT，主要来自于管理费用率的下降（包括研发费用）。此外，公司18  年回款改善显著，18  年末应收账款  16.89  亿元，同比下降  2%，经营活动现金流由  17  年的六千万增至  18  年  4.82  亿，因公司全方面强化回款管理，提高合同回款质量，效果明显。公司  19  年  Q1  实现营收  6.15  亿元，同比增长  20.04%，归母净利润  4555  万，同比增长  27.02%
        环境监测增长超四成：分业务来看，环境监测系统及运维、咨询业务实现营收  18.98  亿元，同比增长  46%，毛利率  49%基本持平。报告期内公司中标杭州、嘉兴、菏泽、保定等众多城市的环境监测项目，同时推进工业园区环境监测；实验室仪业务实现营收  9.08  亿元，同比增长  18%，毛利率  51%，下降  1PCT；工业过程分析业务收入  284.8  亿元，同比增长  2%，毛利率  56.8%下降  5.7PCT。
        新能源业务今年放量，毛利率承压：国家对环保的重视程度不断提高，环保税开征、执法刚性提高，以及环保督查常态化不断提高环境监测的刚性市场需求，环境监测行业在  19-20  年仍将保持  20%以上增速，2020年有望突破千亿规模。另外，盐城化工厂爆炸事件以后，化工园区完全生产重视程度提高，后续有望带动工业监测的日益重视和需求增长。
        盈利預測：預計公司  19-20  年归母净利润  7.76/9.98  亿元，同比增长29%/28%，EPS  分别为  1.712  和  2.202  元，当前股价对应  PE  分别为  15  和12  倍，估值较低，给予买入建议，目标价  30  元，对应  PE18  倍。  
        风险提示：1、监测需求不及预期；2、市场竞争加剧。