西南证券-兆驰股份-002429-多媒体+LED双轮驱动，有望重回稳健增长-190523

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        投资要点  
        投资逻辑：公司]  “多媒体+LED”双轮驱动模式逐渐成型，看好国内市场发展。政策利好智能电视市场，用、换机潮叠加，超维生态助力液晶电视业务增长。车用照明需求上涨，Mini  LED  迎来产业化，LED  全产业链布局效果将现，随着新增产线逐步投产，大大助力公司营收规模增长。
        “多媒体+LED”双轮驱动。2018  年公司多媒体视听业务取得收入  111.2  亿元，同比增长  27.9%；  LED  业务取得收入  17.5  亿元，同比增长  14%，占总营收比例继续提升，达  13.6%。随着  LED  上游外延片及芯片项目投产，LED  全产业链布局完成，“多媒体+LED”双轮驱动模型逐渐呈现。
        有线电视用户下降，智能电视发展迎来新契机。2019  年，OTT  TV  用户将首次超过有线电视用户，成为新主流。超高清视频产业发展政策利好未来发展，内容短板补齐将增大智能电视市场容量，“硬件+平台+内容”超维生态优势明显，公司液晶电视业务将迎来发展新契机。
        LED  全产业链布局效果将现，新领域或有新增长。公司  LED  外延片及芯片项目已经封装产能扩建项目首期已经完成厂房主体建设，预计年中投产放量，LED全产业链布局效果将现。通用照明市场增长疲软，车用照明及  Mini  LED  背光将成为下一个切入点，公司在这些领域的布局或将带来新增长。
        盈利预测与投资建议。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.12  元、0.14  元、0.15元，未来三年归母净利润将保持  15.3%的复合增长率。参考可比公司一致预期，考虑公司  LED  封装投产，营收规模快速扩张，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动风险；汇率大幅波动风险；终端需求不及预期风险。