天风证券-上海钢联-300226-员工持股绑定核心员工，发债募资增厚资金实力-190524

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        事件
        公司发布公告，控股子公司钢银电商拟开展第四期员工持股计划，拟以  2.45元/份的认购价格向不超过  203  人定向发行不超过  802.68  万份钢银电商股份；同时公司拟公开发行不超过  5  亿元规模的公司债券。
        点评
        公司处于高速发展期，员工持股有利于绑定核心员工
        本次计划是继  2016  年以来钢银电商连续第四年开展员工持股计划，规模与前几次并无太大差别。钢银电商处于高速发展期，近三年归母净利润同比增长率均在  100%以上，2018  年同比达到  273.73%。对于高速发展期的公司来说，员工持股相比现金激励能够让员工更好地分享公司发展成果。本次认购价格相比于钢银电商股价有较大幅度优惠，203  名发行对象全部为公司中高层管理人员与核心技术人员，整体解锁期为  3  年，能够帮助公司在较长时间内激励并绑定核心员工。
        新发债券帮助公司增厚资金实力，看好收入规模进一步增长
        公司针对上下游中小型供应商与客户，开展一系列供应链金融服务，对自有资金造成一定程度的占用，公司资金规模也对业务规模造成一定限制。本次发行债券增加公司资金规模，将对公司供应链服务规模有一定的促进。按供应链金融服务账期平均为  1  个月的假设，5  亿元资金规模将能够带来60  亿元的供应链服务规模。2018  年钢银电商实现供应链服务收入  291.86亿元，看好未来供应链服务收入进一步增长。
        钢铁电商龙头已具规模效应，业绩进入高速增长期
        进入  2019  年以来，公司交易量与收入继续保持较快速度增长，但同期费用增速显著慢于收入增速，体现公司已具备规模效应。看好公司进入业绩高速增长期。
        投资建议
        钢银电商电商业务与供应链服务业务迎来业绩高速增长期，母公司数据资讯业务护城河越来越宽，看好公司价值。维持盈利预测，预计公司  19-21  年净利润  2.13/3.19/4.53  亿元；对应  EPS  为  1.34/2.00/2.85  元，对应  P/E  48.88/32.57/22.94  倍。
        风险提示：员工持股计划尚待股东大会审议；债券发行计划无法通过主管部门批准风险；钢铁电商业务受宏观经济波动影响。