国泰君安-锦江资本-2006.HK-持续恢复，维持“买入”-210909

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2021年上半年公司收入同比上升28.0%至人民币75.81亿元，低于我们此前的预期。

2021年上半年经调整股东净亏损为人民币2.745亿元，相较于2020年上半年经调整股东亏损为人民币8.752亿元。

2021年上半年披露股东净利润为人民币1,510万元，而2020年上半年披露亏损为人民币2.385亿元；2021年上半年每股收益为人民币0.0027元，而2020年上半年每股亏损为人民币0.0428元。

我们分别下调公司2021-2023年的营收预测8.1%、5.9%和5.7%。

我们预计2021-2023年的营收将达人民币187亿元、人民币206亿元和人民币219亿元，分别增长31.6%、10.1%和6.5%。

我们将公司2021-2023年经调整EBITDA预期分别下调8.8%、6.7%和6.0%。

我们预测2021-2023年经调整EBITDA分别为人民币44亿元、人民币52亿元和人民币54亿元，对应增幅分别为75.8%、16.8%和4.5%。

我们预测2021-2023年股东净利润分别为人民币1.14亿元、人民币4.41亿元和人民币5.68亿元，基本及完全摊薄每股收益分别为0.0204元、0.0792元和0.1021元。

我们将公司目标价由2.50港元下调至2.40港元，并维持“买入”的投资评级。

由于公司大部分收入来自中国内地（2021年上半年占比89.0%），我们认为公司已经做好准备利用进行中的旅游复苏，我们预计复苏将在2021年下半年至2022年继续。

我们的目标价分别相当于6.5倍、5.5倍的2021年和2022年EV/经调整EBITDA。