世纪证券-启明星辰-002439-深度研究报告：全领域布局，新增动力源源不断-190520

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        核心观点：  
        1)  公司是信息安全行业综合性龙头。公司在信息安全行业总体市占率8%排名第一。行业处于群雄逐鹿阶段，公司凭借规模优势以及技术路径把握，通过内生外延在数据安全等多个细分领域市占率第一。  
        2)  信息安全隐患刺激市场需求，政策支持力度大。国内新增安全漏洞数量总体呈上升趋势，自16  年10  月，每月平均新增可远程攻击漏洞1072  个，数字化进程带来巨大安全需求。国家《网络安全法》16  年正式落地，19  年"等保2.0"发布，  预计将促进行业整体加速发展。  
        3)  技术获得国际认可，独立运营模式前景广阔。公司发布的泰合SoC  安全平台在17-18  年连续两年入选Gartner  SIEM  魔力象限，是亚洲唯一。针对传统项目交付模式缺陷，公司集自身技术之大成，开创独立运营中心服务模式，目前建成/  在建中心多达20  个覆盖全国各地，该项业务18  年获得订单1.5  亿，预计未来此项业务将成为公司主要业绩增长点。  
        4)  工控安全与云安全业务为公司注入新动力。工业互联网与云计算行业发展迅速，安全隐患亦不断加剧，公司凭借对技术路径把控提早布局，18  年两项业务为公司合计带来1.5  亿收入，预计未来将继续快速发展。  
        5)  盈利预测与投资评级。根据盈利预测，2019-2021  年EPS  分别为0.76  元/0.91  元/1.11  元，对应市盈率为32  倍/27  倍/22  倍，行业在需求拉动与政策推动下将蓬勃发展，公司作为龙头将享受更多红利，同时独立中心等新兴业务初具规模，有望成为未来新的增长点。首次给予"增持"评级。
        6)  风险提示：  商誉减值风险、技术被淘汰风险、新兴业务不及预期、同类企业竞争。