光大证券-中小市值行业周报：等待猪价上涨-190526

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        ◆市场概况：成交低迷
        本周市场继续下跌，上证综指已经连续五周下跌，本周全周下跌1.02%，深成指下跌  2.48%，创业板下跌  2.37%。短期市场成交量萎缩，情绪低迷。行业角度看，仪器仪表、证券、新材料等板块周涨幅  1%以上；人造肉概念板块领跌市场：种植业与林业、农产品加工等周跌幅  10%左右。
        ◆重点关注行业：苗价高位，猪价震荡
        禽：苗价高位维持，毛鸡小幅波动：烟台  5月  26日苗种价格9.5～10.20元/羽（环比持平），苗种企业单羽盈利  5.8～7.5  元/羽。烟台地区毛鸡收购报价上涨至  5.28～5.38  元/斤（环比上涨  0.1  元）。
        根据我们测算民和股份、益生股份等苗种公司当前单月净利润  2  亿左右；产业链公司：仙坛股份当前单月利润  0.8  亿左右，圣农发展当前单月利润  3  亿以上利润水平。整体来看：苗种公司  19  年  PE  在  5～6  倍；产业链公司  19  年  PE  在  8～9  倍，估值足够有吸引力。
        短期月度引种偏高以及法国复关预期影响压制相关公司的估值。但禽已经锁定  19  年利润，估值便宜。20  年供给增多，但受猪肉短缺影响，苗价和毛鸡价格仍有可能维持高景气。短期的波动更多源自情绪上的担心。
        继续建议：关注弹性品种尤其是上半年价格同环比大增的苗种公司：民和股份、益生股份。看好业绩稳增长及后续发力的圣农发展及仙坛股份。
        猪：根据博亚和讯数据：5  月  24  日，全国外三元生猪均价  14.98  元/公斤；仔猪价格  37.68  元/公斤；白条肉均价  20.14  元/公斤。整体来看，猪价保持平稳，窄幅震荡。部分地区收购难度加大，并出现快速上涨。预计短期猪价稳中有升为主，各地区涨跌互现。基于看好下半年猪价，有资金能力的大企业普遍库存量较去年同期提高  50%甚至  100%；而中小屠宰场因现金流压力，库存始终保持较快周转，短期成为压制猪价的一个因素。
        近两周生猪板块持续走弱，资金有一定程度流出：一是在当前位置，很多人持股待涨，而猪价趋势性上涨仍需要时间，近期随着市场调整，高位兑现收益的投资者较多。二是源自疫苗的担心：5  月  24  日媒体报道哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，但这则新闻在3  月  29  日南方周末已经有所报道。目前只是实验室阶段研究，真正商用尚早。但在弱市容易引起恐慌。
        投资上来看，市场系统性调整，导致养殖板块下跌，而非基本面原因。我们较为坚定认为目前处于生猪板块投资的第二个阶段：验证阶段，猪价上涨的确认将驱动行业新的一轮整体性机会。当前在经过调整后建议积极加仓，迎接猪价上涨最强逻辑，找寻预期差大的公司，如金新农；同时看好弹性品种：新希望、唐人神、天康生物等一篮子组合；一线龙头温氏、牧原也值得关注。
        ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。