国盛证券-2018Q4及2019Q1财报分析之二：哪些行业景气在改善？-190524

《国盛证券-2018Q4及2019Q1财报分析之二：哪些行业景气在改善？-190524（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-2018Q4及2019Q1财报分析之二：哪些行业景气在改善？-190524（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        上游资源——需求下滑拖累采掘与有色业绩，黄金值得关注。需求预期的下滑拖累价格，带动业绩下行。但另一方面，美国经济波动下，美联储加息预期放缓，避险情绪的提升带动黄金价格持续反弹，未来仍值得关注。
        中游材料——钢铁化工业绩回落较快，建材景气仍在高位。钢铁和化工业绩持续下滑，巴西矿难带动铁矿石价格飙升，未来钢铁行业的成本压力仍然较大；化工则建议关注供给收缩的农药、染料等细分领域；建材整体景气度仍在高位，但内部分化明显，水泥、新建材景气向好，玻璃价格持续下滑。
        中游制造——一季度业绩均有所改善，重点关注电气设备。中游制造整体改善明显，未来重点关注：1、基建相关的建筑与交通设备；2、需求向好的风电与光伏设备；3、军备投资采购步入高峰期的军工产业链。
        可选消费——汽车大幅回落，地产超预期带动家电反弹。地产数据超预期带动家电销售的反弹；汽车产销大幅回落，目前仍在探底的过程中，国五标准将集中清理库存，终端价格仍然承压。社服板块内部分化，免税商品仍维持较高增速，特别是一季度大幅反弹；而餐饮板块则跟随经济的下行回落较多。
        必需消费——食品盈利韧性大，涨价或带动农林牧渔业绩改善。2018  年以来消费板块业绩承压，食品饮料板块具有较大的韧性，粮油食品的零售额仍然保持平稳，同时  CPI  的上行在价格上对业绩也有一定的支撑；非洲猪瘟叠加猪周期，猪肉价格从  2018  年底开始反弹，未来仍将继续上涨，同时作为替代品的鸡肉的需求也将大幅提升，未来鸡肉价格亦有上涨空间。商业贸易及纺织服装业绩下行，后续可能仍将受到贸易摩擦的影响。
        其他服务业——融资环境的宽松以及稳定利率油价带动盈利向上。融资环境边际宽松带动公用事业一季度的反弹；航空与航运一季度景气改善，一方面汇率的稳定以及供给冲击，带动票价反弹，不过未来汇率的不确定性可能带来冲击；另一方面美国原油出口增加，2019Q1  油价反弹带动油运价格上涨。
        TMT——业绩已见底，未来看好国产替代方向。2018  年底大规模的商誉减值导致  TMT  行业业绩大幅下滑见底，2019Q1  开始反弹。未来重点关注：1、库存较低下半年可能回暖，且处于产业链重要环节亟需国产替代的半导体；2、收入进入拐点，国产操作系统+国产  CPU  替代路径明确的安全可控；3、短期资本开支的调整不改变长期趋势，未来仍将高速增长的云计算；4、运营商资本开支已进入上行周期，商用加速来临，具有战略地位的“5G”。
        金融——市场回暖带动券商业绩回升。流动性环境已经较为宽松，商业银行一季度净息差较  2018  年底回落  1bp，未来上升的动能减弱。券商业绩表现亮眼，一季度  A  股成交金额及融资融券交易金额大幅放量，带动业绩向上。
        风险提示：宏观经济政策超预期波动，海外市场动荡。