民生证券-餐饮旅游行业周报：持续推荐中国国旅，日韩游需求旺盛利好春秋航空-190527

《民生证券-餐饮旅游行业周报：持续推荐中国国旅，日韩游需求旺盛利好春秋航空-190527（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-餐饮旅游行业周报：持续推荐中国国旅，日韩游需求旺盛利好春秋航空-190527（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        本周（20190520-20190524），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深  300  变动幅度分别为-1.0%/-2.4%/-1.5%，其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-1.5%/-2.1%。
        本周观点：  
        免税：持续推荐发展迈入新阶段的中国国旅。免税业仍是当前社服板块中景气度最高，增长空间最具吸引力的领域，我们预计中国免税业规模在  2022  年有望增长至接近  900  亿元，CAGR  约  22%（详见我们深度报告《中国国旅：开启免税新征程》）。而伴随  5  月-6  月底，京沪市内免税店开业，新的免税购物模式和免税购物渠道或将推动中国免税业在未来  3-5  年进入全新的发展阶段：（1）移动互联网技术的渗透将带来免税线下业态与线上融合，从而进一步促进国民境内免税购物转化率的提升。（2）中国国旅作为国内免税业的龙头，在  2017-2018  年逐步完成对国内免税渠道、资源的整合背景下，未来海外扩张和新的资本运作或将拉开序幕。公司在  2018年年报中已经提出，2019  年将重点拓展东南亚等国家市内免税店业务，密切关注亚太重点大型零售平台投标和并购机会，以及探索收购国内外上下游企业，包括研究探索收购国际时尚品牌的可行性等，以增强自身竞争能力。综上所述，我们认为在政策、资本、技术的多重赋能下，免税行业将发挥其回流海外消费的作用，中国国旅作为行业龙头，则将充分享受境外消费回流和境内消费升级的双重红利。
        航空：日韩游需求旺盛，关注春秋航空。今年以来中国旅客赴日、韩旅游热情高涨，4  月中国旅客赴日、韩人次增速分别为  6.3%、30%，继续保持较快增长。目前国内航司中，春秋航空泰国、日本和韩国航线的  ASK  占国际线比重超  80%，未来将主要受益于今年以来日韩旅游需求旺盛的趋势。同时，公司受汇率变动影响有限，因公司通过匹配足量外币资产严格管理外币资产负债敞口，保持中性汇兑敞口，业绩的负外部干扰因素有限。
        投资策略  
        维持前期推荐：（1）中国国旅：行业景气度维持，增长确定性强，政策、外延年内仍有期待；（2）上海机场：非航业务受益于免税行业高景气，卫星厅开业后旅客购物转化率有望进一步提升，业绩增长确定性强；（3）宋城演艺：Q1  线下景区增速稳健，且账上仍有  4.5  亿轻资产收入待确认。外延方面，伴随  2H19-2021年公司多个轻重资产项目陆续开业，业绩有望进入新一轮高增阶段。
        风险提示  
        经济下行拖累国内免税销售不及预期；国人市内免税政策进展低于预期；。