天风证券-石基信息-002153-底部优质标的，海外酒店SaaS业务增长拐点已现-190525

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        1、海外业务持续发力，第一季度营收增速亮眼
        根据公告，受益于海外业务的扩张，2019  年第一季度，公司实现营业收入7.01  亿元，比去年增长达到  32.1%。参考公告，我们预计海外酒店  SaaS  业务是主要推动力。
        2、趋势：酒店业务流程变化驱动，酒店  IT  系统云化大势所趋用户消费习惯互联网化，酒店业主关注运营效率，传统  PMS  弊端频现，酒店  IT“云转型”迫在眉睫。根据  Grant  Thorton  预计，全球酒店  IT  市场空间超过  300  亿美金（大部分为软件与服务），我们预计  SaaS  市场超过  500  亿元人民币（假设订阅费为  License  费用的四分之一）。
        3、看好公司成为全球酒店  SaaS  领导者，增长拐点已现
        依托全产品线优势、强大的资本能力和客户关系积累，我们看好公司成为新一代的全球酒店系统领导者。根据公告，公司  2018  年云收入（ARR）约为  1.85  亿元。受益于云  POS  系统推进，预计  2019  年云收入有望实现三位数增长。厚积而薄发，展望未来，我们认为  SaaS  业务承载酒店核心系统是大概率事件。
        首次覆盖给予增持评级，目标价  37.84  元
        基于此，我们预计公司  2019-2021  年将实现营业收入  35.09、39.73、45.48亿元，归母净利润  5.49、6.59、7.89  亿元，对应  EPS  分别为  0.51、0.62  和0.74  元，根据分部估值得到公司的目标市值为  404  亿元。
        风险提示：云业务开展不及预期、海外云业务市场竞争加剧、贸易战影响海外业务增长