民生证券-有色金属行业周报：库存去化顺利，铝利润修复有望延续-190527

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        报告摘要：
        每周随笔?铝价与铝企股价走势、业绩弹性分析  
        我们本周从铝价与铝企股价走势的相关性和铝价对铝企业绩边际影响两个角度进行了分析。1）相关性：SHFE  铝价走势与铝企股价走势整体相关性较  LME  铝价更高；从个股来看，神火股份股价走势与  SHFE  铝价走势高度相关。2）业绩：不考虑成本及其他变量影响，若铝价全年均价上涨  5%，对铝企的毛利边际影响较大，神火股份毛利上涨弹性相对最大。氧化铝价格支撑+库存去化顺利，看好铝价持续修复，建议关注高弹性的神火股份和铝业领先国企中国铝业。
        本周评论  
        基本金属：本周基本金属价格维持偏弱运行的走势，本周国内基本金属价格涨跌波动，其中铜、铝、锌、锡均下跌。受到中美贸易摩擦、4  月国内宏观数据转弱的影响，宏观预期仍存在一定的分歧，基本金属表现低迷。此外氧化铝供给端波动（巴西海德鲁复产叠加山西环保限产）、印尼扰动导致镍供应担忧、铜国内外冶炼停检产能较大，供给端的扰动因素增多，预期短期波动偏强。同时我们注意到基本金属的库存持续下行、下游需求偏强，基本金属的需求边际改善----工业金属或将维持震荡向上的趋势，建议重点关注铝行业的机会。标的方面建议关注驰宏锌锗、中国铝业、云南铜业、江西铜业、海亮股份。
        贵金属：本周贵金属价格出现分化。除  SHFE  白银、伦敦现货铂分别下跌  0.08%、2.79%外，其余贵金属价格均上涨，其中  COMEX  黄金上涨  1.10%、伦敦现货钯上涨  0.99%。本周美元指数跌破  98、10  年  TIPS  下降至  0.58%、美股大幅震荡VIX  指数回升，黄金价格得到支撑。同时本周美联储发布最新议息会议纪要，重申以耐心的方式确定未来利率，市场预测下次会议降息概率下降，但年内降息的概率仍偏牢固。但考虑美国  Q2  经济大概率走强、通胀水平仍有不确定性、中美贸易谈判结果不明朗。短期或将维持震荡上行，中长期看好贵金属价格走势。标的方面建议关注山东黄金、中金黄金、恒邦股份、盛达矿业、银泰资源。
        小金属：本周稀土磁材普遍大涨，钴锂持续调整。外媒  MB  标准钴报价  16.48-17.5美元/磅，小幅下跌；国内电钴及硫酸钴价格分别下跌  2.31%及  4.17%左右；而碳酸锂继续企稳。标的方面建议关注五矿稀土，广晟有色，天齐锂业、赣锋锂业。
        组合走势  
        月度组合：5  月组合推荐盛达矿业（25%）、驰宏锌锗（25%）、云南铜业（25%）、中国铝业（25%）。本月民生有色组合下跌  9.44%，中信有色指数下跌  3.99%，沪深  300  指数下跌  8.10%
        风险提示  
        需求回暖不及预期、供给超预期释放、宏观经济及政策不确定性增强等风险