兴业证券-公用事业行业周报：工业自行监测设备抽查不合格率超50%，升级需求迫切且巨大-190525

《兴业证券-公用事业行业周报：工业自行监测设备抽查不合格率超50%，升级需求迫切且巨大-190525（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-公用事业行业周报：工业自行监测设备抽查不合格率超50%，升级需求迫切且巨大-190525（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        本周上证综指下降1.02%，深证成指下跌  2.48%，创业板指下跌  2.37%，A  股环保板块指数下跌  1.48%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为  0.77%、-1.51%、-2.20%、-3.88%、-1.00%。目前环保板块  TTM估值  23.2  倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较  2013  年以来39  倍行业平均估值水平低  40.51%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约117.5%（历史溢价率区间  18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：高能环境+理工环科+东江环保+联美控股+先河环保+伟明环保
        工业自行监测设备抽查不合格率超  50%，升级需求迫切且巨大。近日，生态环境部公布排污单位自行监测专项检查情况；本次专项检查主要抽查长三角地区废水、汾渭平原废气自行监测，发现自行监测设备的不合格率显著过高，且涉及众多大型企业集团，工业企业自行监测设备升级需求迫切且巨大。1）废水自动监测设备方面，本次共抽查  254  家企业，就有  132  家企业不合格，不合格率达到  51.97%，涉及宝钢股份、首创水务、光大水务、蒙牛乳业等大型企业集团；2）废气自动监测设备方面，本次共抽查  136  套，其中  106  套不合格，不合格率达到  77.94%，涉及中铝集团、华能集团、国电集团、神华集团、大唐集团等大型企业集团。
        货币政策重心从总量宽松转向供给侧改革。1）5  月  9  日，央行公布  4  月货币金融数据，4  月社融新增  1.36  万亿，社融增速从  10.7%下滑至  10.4%，低于预期。2）4月  19  日，中共中央政治局召开会议，提出经济运行平稳、开局良好，好于政府预期；货币政策关注重心从总量宽松和刺激转向供给侧的结构性改革，事实上  4  月12  日央行货币政策委员会例会中已经释放了相似信号，环保板块重点影响因素从融资环境改善逐步转向业绩增长。
        投资建议：
        回归商业本质，运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报，以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继，过度竞争的状态也逐步缓解，无效供给渐渐退出市场，环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看，美国  WM  对应  2017  年业绩估值  21X、美国水务26X，以运营为主、估值稳定，是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块，补短板和盈利模式是考虑重点。1）环境监测，2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量，同时监测行业具备较好的回款能力，行业迎来高景气阶段；2）土壤修复，我们特指城市棕地的修复，城市棕地区位好，开发价值高，修复价值和回款好，在《土壤污染防治法》的背景下，迎来订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司：伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务；环境监测行业，包括先河环保、聚光科技、理工环科；土壤修复：高能环境、博世科、理工环科、京蓝科技。
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。