兴证期货-白糖周度报告：价值重估后重回供需-190527

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        内容提要  
        上周盘面大幅下跌，远月合约跌幅较大。下跌的主要原因是市场预期明年  5  月份配额外关税大概率由  85%下调至50%。
        我们认为这次行情是由事件驱动的，配额外关税下调导致白糖价值重估。这种事件驱动型行情的影响是短期的，预期会被一次性打足，之后价格重新由供需情况决定。目前郑糖  2005  合约对应的外盘  50%关税下的进口利润在  300  元左右，回到了历史上的合理区间范围。虽然配额外关税下调了，但是配额外进口量没有改变，新榨季没有出现新的额外的供应，所以在利空预期打足之后，行情将回归国内外供需状况。
        操作上可以考虑  9-5、1-5  正套，不过目前  1-5  价差处于历史区间上沿且仅存在理论上的成本差异，需要注意存在的风险，仅供参考。