华创证券-食品饮料行业周报：淡季名酒控货提价，结构升级仍是主流趋势-190526

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        白酒提价梳理：高端酒价格坚挺，淡季控货提价，梳理渠道价盘，卡位升级价格带。近期五粮液、老窖、洋河、汾酒、郎酒及古井等酒企先后出台政策控货或提价。目前白酒行业整体处销售淡季，酒企淡季采取控货提价，目的多为梳理渠道价格体系，改善渠道利润，为后续旺季销售夯实基础，也可积极卡位消费升级的价格带。此外，高端酒以茅五为代表价格持续坚挺，也为其他高端及次高端品牌提价带来更好空间。本周普飞批价多在1950-1980  元，渠道货源持续紧张；普五收藏版到货，八代普五新品下月上市，批价持续上行至公司预期水平。因此，名酒淡季控货挺价有利于渠道价格体系梳理，价格体系若有序上行则有利于酒企收入及费用端表现，后续动销需求仍应关注中秋国庆表现。此外，我们在近期公司及渠道调研，明显感受到名酒产品结构升级仍是主流趋势。
        重点公司股东会反馈：1）古井贡酒：省内  200  元价格带进入黄金发展期，全方位推进产品升级。公司献礼古  5  控量保价，古  8  及古  16  积极卡位，占比持续提升，同时部分县级及以下渠道市场积极收复。省外局面积极变化，坚定推进全国化。管理层对于推进次高端全国化更为坚定清晰。河南市场调整发力点产品积极升级，湖北市场黄鹤楼去年完成业绩承诺；河北山东等市场招商布局形势良好。五年再造新古井思路清晰，后百亿时代稳健成长可期。我们看好业绩持续稳健成长，驱动因素来自：a）产品结构升级带动毛利率提升；b）省内费用率有压缩空间，结构升级也带来费用率摊薄；c）积极关注机制改善可能。2）洋河股份：发力梦之蓝，产品结构提升。2018  年梦系列增长  50%，含税口径超百亿规模，收入占比已达  30%，今年全年增速目标  30%以上。省内逐步调整，力保良性增长。公司省内市场积极调整，资源聚焦省内重点市场；强化价格管理，改善渠道推力；重点考核过程指标，改善渠道库存；聚焦有潜力局部市场。省外积极放量，进入深度全国化阶段。今年目标省外占比高于省内，未来目标省外占比达70%，省外目标保持  20%以上增长。3）天味食品：19  年预计收入  17  亿，同比+20.57%，净利润预算  2.94  亿，同比+10.21%；新品方面，每年上市1~5  款产品，大单品打造需要  3~5  年时间；市场格局上，公司在川味调料市场第一，火锅底料第一红九九，总体加起来公司在行业第一；定制餐调领域目前刚起步，发展空间比较大，做高端大型连锁企业。4）新乳业：a）鲜奶供应链的关键因素包括订单方面、加工环节、终端覆盖等；b）24  小时的产品定位：从消费者的角度重新定义，从时间定义新鲜的价值，把产品本身的品质做好；c）冷链方面：公司使用集团投资的冷链平台，有各城市三十多家公司，应用平台未来能够加速低温发展和全国布局。
        渠道跟踪：茅五价格持续坚挺。本周普飞批价继续坚挺，上海  1950  元，河北  1970  元，北京  1980  元，渠道货源持续紧张，部分地区  6  月计划逐步到货。五粮液方面，普五批价环比上涨，上海  939  元，河北成都各地也在900  元以上，渠道发货节奏紧，库存处于低水平，收藏版普五陆续到货，第八代普五新品预计下月上市；国窖  1573  成都批价  760  元。
        投资建议：白酒方面，名酒龙头经营更趋稳健，当前茅五价格坚挺，多数酒企淡季控货提价梳理渠道，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面，必选消费需求稳健，龙头份额提升，持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等；继续深挖基础消费品牌化机遇，积极把握成为细分行业成长冠军品种，推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
        风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。