国信期货-宏观月报：中美贸易再起波澜，人民币破7概率小-190526

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        主要结论
        国内政策：中国经济政策方面，我们认为未来政策方向或会是中性偏紧为主。给出两个理由：首先，从中央发布的一季度货币政策报告来看，首次提到了，当前中国的产出缺口已经接近于0，所以如果未来加大财政或者货币政策的刺激只会对刺激通胀，但是对于经济的拉升作用非常有限。其次，中国2019年开年至今新增社融量已经达到了50%，今年预计新增社融量和2018年相似，所以从货币投放量的预计规模来看，今年下半年除非政策发生系统性的转向，否则下半年货币释放的力度或有所缩减，所以结合这两点来看，下半年货币政策整体偏中性，如果不发生系统性风险，下半年政策方向或会以多频小幅微调为主，同时如果内外宏观环境发生改善，中美贸易谈而不崩，政策方向有进一步紧缩的可能。
        人民币汇率：人民币破  7  的概率较小，主要有  3  点原因。首先从内部宏观环境来看，通过  1  季度力度空前的逆周期调节后，当前国内宏观流动性的改善较为明显。企业经历过之前的关税冲击后，对于风险的应对能力也在加强，所以国内宏观环境相较于  2018  年  4  月改善较为明显。  其次，人民币外部贬值压力减小。2018年  4  月人民币跳贬至  6.96  的时候，美联储仍在加息进程之中，人民币对标美元，所以有一定的贬值压力。但是在  2019  年  1  季度时美联储宣布暂停加息，对于人民币来说，外部下行压力减小。3、从中美利差来看，当前中美利差维持在  80bp左右，属于正常范围内，资金外流压力较小。同时  7  是人民币传统意义上的心理关口，如果破  7，人民币将大概率进入单项贬值通道，所以预计近期市场干预力度或会加强。
        中美贸易：中美贸易战再起波澜，我们整理了特朗普每次发表反转讲话时，商品市场的异动情况。从  2018  年  4  月份开始，特朗普在  10  次认为中美贸易战有所缓和的讲话中，黑色系上涨概率达到  70%，在  12  次认为中美贸易关系紧张的讲话中，蛋白粕板块上涨概率达到  60%，供参考。