天风证券-电源设备行业点评：风电电价落地，行业将稳定发展-190526

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        事件
        近日，发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知，明确了风电平价上网之前的电价相关政策。
        标杆电价将改为指导价，并逐年退坡
        2019  年  I～IV  类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每千瓦时  0.34  元、0.39  元、0.43  元、0.52  元，相对于  2018  年，前三类资源区电价退坡幅度为  0.06  元/千瓦时，IV  类资源区的退坡幅度为  0.05  元/千瓦时；2020  年  I-IV  类资源区指导价分别调整为每千瓦时  0.29  元、0.34  元、0.38  元、0.47  元，在  2019  年电价基础上再退坡  0.05元/千瓦时。新核准的集中式陆上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。对于海上风电而言，2019  年新核准近海风电指导价调整为每千瓦时  0.8  元，2020  年调整为每千瓦时  0.75  元。新核准近海风电项目通过同样竞争方式确定的上网电价，不得高于指导价。
        已核准项目享有缓冲期，风电建设进度或将提速
        2018  年底之前核准的陆上风电项目，2020  年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019  年  1  月  1  日至  2020  年底前核准的陆上风电项目，2021  年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自  2021  年  1  月  1  日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。对  2018  年底前已核准的海上风电项目，如在  2021  年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022  年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。对于  18年底以前核准的陆上风电，目前还剩下约  18  个月缓冲期，对于海上风电项目目前剩下约  30  个月缓冲期，可以预期国内风电产业链在未来一段时间景气度将持续提升，国内风电建设进度或将加速，实际上一季度的公开市场招标量已创新高，并且风机的招标价格也触底回升。
        保障风电稳定消纳有利于行业长期健康发展
        2018  年，我国弃风率为  7%，2019Q1  的弃风率为  4%，风电弃风率处于下降趋势，国家政策的支持及电网企业的配合对于弃风率的下降起重要作用。国家制定政策给予存量核准项目一定的缓冲期的出发点是保证风电行业的平稳发展，但假如短期内抢装容量过大，发电企业虽然锁定了高电价，但是如超出消纳能力，发电企业也会遭受弃风限电损失。因此，我们认为，电网整体的消纳能力将决定  2019-20  年新增风电装机的并网规模，控制整体的弃风率稳中有降，才有利于行业健康长期健康发展。
        投资建议：风电电价政策的落地消除了存量项目收益率的不确定性，因此，行业在今明两年迎来建设加速是大概率事件，建议关注风电产业链处于供应相对偏紧的环节，如叶片环节的中材科技（建材组覆盖），天顺风能，以及锻铸件环节的日月股份，振江股份，同时也看好主机厂商如金风科技，明阳智能的毛利率有望在下半年得到一定程度的修复。
        风险提示：电网接入消纳能力受限，可再生能源基金缺口难以满足抢装风电的补贴需求，弃风率提升导致电网限制风电接入规模