西南证券-医药生物行业科创板系列报告之药品篇：拟登录科创板五家药品企业对比-190526

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        科创板加速资本市场和技术创新深度融合，为创新型医药企业带来发展机遇。化药和生物药是国内研发投入相对集中的细分板块，也是目前创新成果较为丰富的细分领域，创新型医药公司会是科创板不可或缺的一部分，也将是引领国内医药产业转向创新驱动的重要力量。从长期发展来看，科创板的设立为国内创新型生物医药公司提供了新的融资渠道，将从整体上提高国内医药研发热情，推动整个行业良性发展。
        目前医药类公司申报上市数量相对较少，但不乏质地优秀的创新研发标的。我们选取了其中  5  家较为典型的医药类公司，分别从研发投入、研发管线和核心技术等方面进行了分析：
        1）微芯生物：专注于小分子靶向创新药，核心技术为基于化学基因组学的药物发现及早期评价平台，公司近三年平均研发费用率为  31.5%。目前有1  个  1.1  类新药获批上市，还有  7  个在研创新药产品（其中  1  个已申请上市），预计发行市值为  80  亿元；
        2）特宝生物：主要集中在重组蛋白质及其长效修饰药物的研发，近三年平均研发费用率为  6.0%。目前有  5  个在研新药，和  4  个上市新药（其中  3个为原国家  2  类新药），预计发行市值为  61  亿元；
        3）苑东生物：主要以高端制剂及原料药为主，产品覆盖多个疾病领域，近三年平均研发费用率为  15.3%。目前有  1  类新药  7  个（其中  2  个处于临床试验阶段），2  个  2  类新药处于临床试验阶段，预计发行市值为  45  亿元；
        4）博瑞医药：业务领域实现原料药-中间体-制剂一体化，产品出口全球数十个国家，同时有多款产品在海外获批上市或正在申报，近三年平均研发费用率为  25.2%。目前有  5  个在研新药，其中  1  个正在申报  IND，4  个处于临床前阶段，预计发行市值为  36  亿元；
        5）复旦张江：光动力技术处于世界领先水平，并拥有纳米技术、基因工程技术和口服固体制剂技术等先进技术平台，现有产品主要覆盖皮肤性病治疗和抗肿瘤治疗领域，近三年平均研发费用率为  17.3%。目前有  9  个在研项目，预计发行市值为  56  亿元。
        国内医药行业的长期投入已经初现成效。目前拟在科创板上市的医药类公司是国内较早一批享受创新研发政策红利的企业，其中部分企业的创新研发能力已经达到行业较高水准，研发管线梯队也较为完善，在一定程度上反映出国内长期以来，无论是在政策还是资金方面，对医药产业研发创新的扶持已经有了较为显著的成效，我们预计未来也将会有更多优秀创新型公司登陆科创板。
        风险提示：行业政策变动风险；科创板落地进度不及预期的风险；研发失败的风险；产品放量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。