华泰期货-钢材周报：钢材供需两旺、成本支撑力度不断增强-190526

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        钢材：周报摘要
        观点：
        本周钢材供需仍保持两旺的格局，当周产量和需求量均创出新高。同时，在钢材产量的带动下，原料需求坚挺，铁矿和焦炭价格也出现了不同程度的上涨，钢材成本继续上移。
        过去  4  个月，由于限产力度的放松，钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势，1-4  全国粗钢产量同比增长  4.5%，其中四月份单月同比增长  4.9%。本周五大钢材品种合计产量达到了  1085.1  万吨，达到历史最高值。同时，全国高炉开工率和电炉产能利用率也分别增长了  2  和  3.1  个百分点。从品种来看，由于螺纹钢利润相对较高，产量增量较大，单周产量达到  382  万吨，达到了历史最高值。本周热卷产量  333  万吨，略有下降。
        虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势，但在信用扩张的整体宏观氛围下，过去半年，钢材消费也表现出明显的增长的趋势。1-4  月，钢材消费同比增长  4.9%，其中  4月份钢材消费增长约  2.6%。本周五大钢材品种消费量达到  1144  万吨，处于历年同期最高值。从品种来看，螺纹钢需求仍然保持了较高水平，本周螺纹钢消费达到历史最高的  420  万吨，热卷需求  341  万吨，两个品种的需求都高于产量，使得库存能够继续下降。
        整体来看，过去四个月，钢材整体供需基本平衡，消费增速略高于供给的增长。3-5月份，钢材库存也表现出顺利降库的趋势，钢材供需得到了大幅、根本性的改善。本周钢材社会库存  1122  万吨，继续下降  40  万吨。厂内库存  456  万吨，下降  18  万吨。
        目前全国来看，钢材呈现出供需两旺的格局，无论是消费还是供给，增速均明显高于  2018  年。根据产业链的合理传导路径，钢材供需两旺的格局下，必然大幅利好原料。事实也是如此，春节以来，无论是铁矿还是焦炭，均表现出持续上涨的局面。原料价格的连续上涨，推升了成材的生产成本。本周铁矿石价格上涨  38  元（以  Pb粉计算）、港口焦炭价格上涨  50  元，合计炼铁成本继续增长了  90  元左右。
        成本的抬升后现货价格并没有跟张，导致钢企利润明显压缩。5  月份钢材利润环比  4月份下滑  150-200  元/吨，本周钢铁企业即期利润同步受到压缩。后期，随着原料成本的进一步抬升，钢企利润将被进一步压缩，并且不排除使得部分高成本企业出现
由于目前钢材整体存销比依然处于较为优良的状态，钢企有压力，但从厂库情况来看压力不大，现货钢价仅表现为震荡下滑的走势。随着成本的抬升，将进一步推升钢材价格的底部区间。
        在消费韧性强，原料供应紧张的双重作用下，我们预判：6  月份钢价有望震荡上行的格局。但由于钢材整体供给压力大，价格涨幅依然有限。整条产量链来看，预计将通过原料价格上涨的方式来压缩利润，从而形成对钢材供给的部分抑制。而下周如果不出现极端意外天气的情况下，消费韧性仍将保持，降库依旧持续。
        反观期货盘面，目前成材贴水幅度收窄，螺纹钢盘面贴水现货  300  元左右。随着盘面原料价格的大幅上涨，目前整体盘面成材利润已提前收窄至历史低位，特别是热卷的盘面利润压缩更为明显。
        从整个产业链来看，目前钢材产能利用率已接近发挥到了极致，在钢材消费短期难以断崖式下滑的情况下，不再支持形成全行业亏损的局面。由此判断，目前成材的盘面利润已经被低估，具有较高的长线投资价值。
        单从盘面的成材价格以及不断上涨的原料价格，成材成本的抬升，已经使得钢价的底部明显抬升，由此，目前的期货成材价格也具备了长线单边买入的投资价值。
        策略：
        单边：谨慎看涨，择低位入场长线多单。
        跨期：成材合约  10-01  正套继续持有。
        跨品种：长线投资扩利润套利（多成材、空铁矿和焦炭）
        期现：推荐加快现货降库，同时盘面建多单库存。
        期权：长流程成本线上方买入  2-3  个月期看涨期权，并可择机兑换为期货头寸。
        关注及风险点：
        贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业，从而对钢材整体消费形成大的拖累；宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；地产行业出台更严厉的抑制消费政策。极端天气影响施工的正常进行。