天风证券-银行行业：“包商银行”之事影响或有限，银行板块性价比高-190526

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        银行板块防御价值突出，常熟银行领涨
        本周银行板块涨  0.48%，居各行业之首，与各股指下跌相比，防御价值突出。个股表现分化，常熟银行表现亮眼，其涨幅达  5.77%，超过同业水平；张家港行跌  6.7%，跌幅最大。除了常熟银行，南京银行、紫金银行、工商银行和农业银行本周涨幅也超过  2%。
        从包商银行事件回看“治乱象”行动，强监管仍将持续
        强监管仍将深入推进。5  月  17  日银保监会发文开展“巩固治乱象成果，促进合规建设”工作（银保监发【2019】23  号）。此发文与  2018  年银监发  4号文，2017  年“三三四十”专项治理行动一脉相承，意味巩固前期整治成果，防止市场业务乱象卷土重来。而仅仅一周之后的  5  月  24  日，央行、银保监会宣布由于包商银行出现严重信用风险，即日起对包商银行实行接管，接管期限一年。两者时间点显示十分微妙，包商银行事件也反映出，银行及金融业风险整治行动十分有必要。
        银行机构此次整治的工作要点聚焦在股权与公司治理、宏观政策执行、信贷管理、影子银行和交叉金融业务风险、重点风险处置等五个方面。
        银保监会批准两家银行理财子公司开业
        工行、建行理财子公司获准开业。5  月  22  日，中国银保监会批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作。另还有多家商业银行设立申请已获受理。银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍，通过研发符合市场需求的理财产品，增加金融产品供给，为实体经济和金融市场提供更多新增资金，更好地满足金融消费者多样化金融需求。
        投资建议：“包商银行”之事影响或有限，银行板块性价比高
        “包商银行”之事影响或有限。包商银行因出现严重信用风险被监管接管，此事或使得市场关注中小银行信用风险，对市场情绪或有暂时性影响。我们认为，此事对中小银行基本面影响较小，经济平稳以及强监管之下，中小行经营管理更加规范，风险趋于收敛。
        银行板块性价比较高。五月初以来，随着贸易摩擦加剧，市场对经济的担忧再起，股市回调显著，银行板块已明显回调。贸易摩擦仍存有较大不确定性，但市场已有较充分的预期，逆周期调节政策货或加码以对冲外部因素影响，低估值高股息率基本面平稳向好的银行板块性价比高，或有一定相对收益。
        个股方面，我们主推低估值、涨幅较小、中长期逻辑较好的平安、江苏、常熟、光大和工行，关注招行等估值较高但基本面优异的标的。
        风险提示：经济下行导致银行资产质量恶化；中美贸易战失控；包商银行事件引发中小银行挤兑潮。