南华期货-镍周报：进口窗口打开给出做空信号-190520

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        周度观点：  
        国内  4  月出口增速数据回落，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与  ATI  合资公司关税排除请求将大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑进一步削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。盘面近期利空出尽反弹后受美元指数反弹压制走势略显疲软，但近期反弹情绪仍较浓，建议进口窗口再次打开后再逢高空。
        产业链：
        一）上游矿端：
        菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019  年  3  月国内镍矿进口量为  274.1  万吨，同比减少  6.8%；2019  年  5月  17  日当周港口镍矿库存  1291.21  万吨，同比增加  46.2%。
        二）中游镍铁及电解镍：
        2019  年  4  月镍铁产量数据环比上升  4.6%至  5.21  万吨，主要因山东鑫海新增产能逐步释放。2019  年  4  月电解镍产量  1.37  万吨环比增加5.4%，因金川及茂联产量增加。
        三）下游不锈钢：
        2019年4月21家样本钢厂不锈粗钢229.22万吨，同比上涨12.2%。
        无锡佛山两地  5  月  17  日当周不锈钢总库存  48.54  万吨，较前一周上升3.34  万吨，库存维持高位。
        四）下游新能源汽车：
        2019  年  4  月国内新能源汽车产销量分别为  10.2  万辆和  9.7  万辆，同比上涨  25%和  18.1%。2019  年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。
        操作建议：
        一、技术面：
        国内  4  月出口增速数据回落，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与  ATI  合资公司关税排除请求将大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑进一步削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。盘面近期利空出尽反弹后受美元指数反弹压制走势略显疲软，但近期反弹情绪仍较浓，建议进口窗口再次打开后再逢高空。
        二、期限结构：
        金川镍较期货升水，预计短期升水继续走高，因现货短缺；俄镍较金川镍贴水  400  元/吨，在正常范围内。进口窗口近期关闭，国内一级镍供应增加有限，短期期限结构建议可做多金川镍-期货价差。
        三、加工利润：
        硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经过小幅回调后持续上行趋势，建议可做多硫酸镍加工利润。
        四、比价:
        近期进口窗口关闭同时外盘走势弱于沪镍，主要因人民币贬值导致，建议可多沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做空镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线多镍锌比。