德邦证券-债券周报：利率信用显分化，关注债务处置进程-190527

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        投资要点：
        一级市场概况：本周全市场共发行  875  只累计  8920.94  亿元，其中银行业发行  722只累计  5958.20  亿元占比  66.79%、国债发行  3  只累计  981.70  亿元占比  11.00%、多元金融发行  42  只累计  558.03  亿元占比  6.26%、地方政府债发行  15  只累计518.74  亿元占比  5.81%。扣除银行、多元金融、国债、地方政府债后实体发行的信用债  92  只累计  890.87  亿元，其中城投发行  11  只累计  69.00  亿元，产业债发行81  只累计  821.87  亿元。从实体行业来看，公用事业发行  16  只累计  195.70  亿元、运输业发行  12  只累计  170.00  亿元、资本货物发行  23  只累计  168.20  亿元。实体信用债中发行最多的是超短期融资券，共发行  41  只累计  499.20  亿元占比  56.04%、中期票据发行  13  只累计  171.10  亿元占比  19.21%、私募债发行  12  只累计  120.30亿元占比  13.50%。
        二级市场概况：本周中国利率债收益率回调而信用债整体继续下降，各期限信用利差收窄。10  年期国债收益率上升  4.60BP  收于  3.31%。本周美国  10  年期国债收益率收跌  7.00BP  收于  2.32%，中美两国利差  99.25BP。中国  10  年期和  7  年期国债收益率继续倒挂。货币市场方面，隔夜回购收于  2.37%；7  天回购收于  3.42%。
        央行投放流动性情况：本周没有到期情况，逆回购投放  1000  亿元，本周净投放1000  亿元。下周央行逆回购将到期  1000  亿元。
        信用等级变动：本周有  1  家企业被下调主体评级：康美药业，涉及到的债券有  1只：18  康美  04。本周主体评级调高的企业有  8  家：长城证券（2  只）、盐城市海兴集团（10  只）、融创（12  只）、江西万年青水泥（1  只）、济南轨道交通集团（2  只）、华电融资租赁（4  只）、湖南兴湘投资（2  只）、北京住总集团（11  只）。
        违约信息概况：本周共有  1  起违约事件，涉及到的企业  1  家，涉及到的债券  1  只：16  永泰  02。
        国内外重点事件追踪：国务院推出了稳就业的政策，实际上当前中国存在潜在的失业问题，PMI  就业分项数据一直在下降，招聘需求也在下降。国务院要求进一步推进市场化债转股的进程、财政部进一步改进  PPP  政策防范地方政府隐性债务，这表明国内债务处置进程在加快。官方表示人民币汇率不存在大幅贬值的空间，决不允许人民币出事，我们认为保  7  仍然是当前的目标。央行继续加大力度降低县域银行的准备金率，我们认为未来中国经济下行将得到验证，未来流动性会继续宽松。欧洲经济数据不及预期，未来可能影响到中国出口，另一例证是日本出口增速的下降。  
        下周重点关注：周一关注中国工业企业利润数据、周五关注中国  PMI  数据。
        风险提示：通胀上行导致收益率上行和信用风险事件导致信用利差上行