华金证券-事件点评 ：经济复苏力度仍显疲弱，逆周期调节政策或加力-190527

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        投资要点  
        事件：1-4  月份，全国规模以上工业企业实现利润总额  18129.4  亿元，同比下降  3.4%，降幅较  1-3  月份扩大  0.1  个百分点。4  月份，规模以上工业企业实现利润总额  5153.9亿元，同比下降  3.7%，3  月份为同比增长  13.9%。
        点评：  
        1、盈利能力：分行业看，1-4  月份，采矿业利润总额同比下降  0.7%，较  1-3  月收窄  2.7  个百分点；制造业利润总额同比下降  4.7%，较  1-3  月扩大  0.5  个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比增长  8%，较  1-3  月扩大  2.3  个百分点。分企业类型看，国有控股企业利润总额同比下降  9.7%，较  1-3  月收窄  3.7个百分点，持续两个月改善；股份制企业利润总额同比下降  1%，降幅与  1-3  持平；私营企业利润总额同比增长  4.1%，较  1-3  月收窄  2.9  个百分点。
        2、资金运用效率：4  月末工业企业产成品周转天数为  17.6  天，同比上升  7.32%，其中，国有控股企业为  14.7  天，同比下降  8.7%；股份制企业为  18  天，同比上升6.51%；私营企业为  16.8  天，同比上升  15.07%。4  月末工业企业应收账款平均回收期为  55.1  天，同比上升  21.1%，其中，国有控股企业为  50  天，同比上升  21.07%；股份制企业为  52.7  天，同比上升  23.42%；私营企业为  45.3  天，同比上升  25.14%。分行业看，4  月末，采矿业、制造业以及电力、热力、燃气和水的生产与供应的产成品周转天数分别为  13.4  天、19.2  天和  0.5  天，应收账款平均回收期分别为  45.5天、57.4  天、33.9  天（创  2015  年  2  月公布数据以来新高）。
        3、成本：1-4月工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.38元，同比下降0.17%，其中，国有控股企业为  81.16  元，同比上升  0.92%；股份制企业为  84.06  元，同比下降  0.25%；私营企业为  87.07  元，同比下降  0.17%。1-4  月工业企业每百元主营业务收入中的费用为  8.73  元，同比上升  7.38%，其中，国有控股企业为  7.88  元，同比下降  2.23%；股份制企业为  8.91  元，同比上升  8.53%；私营企业为  8.05  元，同比上升  13.38%。
        4、资产负债率：4  月末，规模以上工业企业资产负债率为  56.8%，较  3  月下降  0.1个百分点。分行业看，采矿业资产负债率为  59.9%，较  3  月下降  0.22  个百分点；制造业资产负债率为  55.8%，较  3  月下降  0.16  个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业资产负债率为  59.7%，较  3  月下降  0.73  个百分点。分企业类型看，国有控股企业资产负债率为  58.4%，较  3  月下降  0.3  个百分点，创  2015  年  2  月有数据以来最低值；股份制企业资产负债率为  58.3%，与  3  月大体持平；私营企业资产负债率为  58.2%，较  4  月下降  0.3  个百分点。
        总结：经济整体复苏状况仍显疲弱，在贸易形势和高科技围堵愈发严峻的情况下，逆周期调节政策料加力。
        风险提示：中美经贸谈判