国盛证券-亿纬锂能-300014-中报预告高增，动力业务优势持续强化-190527

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        事件：公司发布半年度业绩预告，2019H1  实现归母净利润  4.53-5.00  亿，同比大幅增长  185%-215%，其中  Q2  实现  2.53-3.00  亿，同比增长198%-253%，继续维持  Q1  以来的同比高增态势，环比增长  26.5%-50.0%。增长驱动力主要来自于麦克韦尔增长超预期，带来投资收益大幅增长；同时动力电池产能逐步释放，业绩正向贡献；锂原电池稳步增长。
        公司锂原电池基本盘稳固，动力电池迎来收获期。公司是锂亚电池全球龙头，智能电表更换周期来临、ETC  加速普及，2019  年锂原电池业务增速有望提升至  20%。公司进入动力电池领域相对较晚，通过高强度研发和国际领先设备投入加速追赶，与韩国  SK  深度合作，实现国际顶级车企客户突破，签约戴姆勒，拿下现代起亚订单，2019  年开始逐步放量，迎来收获期。圆柱电池成功拓展三元非车用市场，成为电动工具及电动自行车龙头公司供应商，2019  年扭亏为盈将大幅正向贡献。
        电子烟蓝海市场，麦克韦尔投资收益高增将持续增厚业绩。电子烟蓝海市场，处于高速成长期，业务资产轻，高周转，易于扩张。麦克韦尔技术优势突出，深度绑定国际烟草巨头，ODM、APV  业务双轮驱动。2018  年  ROE  达到  100%以上，现金流好，无有息负债，成长性极佳，可以提供高速增长的利润贡献和现金流支撑，2019  年业绩预计将维持同比  100%以上增长。
        投资建议：业绩端公司锂原电池稳步增长，麦克韦尔投资收益持续超预期驱动业绩高增；估值端动力电池进入戴姆勒、现代起亚等国际巨头供应体系，逐步放量，有望提升估值中枢。我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  9.97/14.22/18.12  亿元，同比分别增长  74.6%/42.7%/27.4%，EPS  分别为  1.03/1.47/1.87  元，对应估值分别为  22.6/15.9/12.4  倍，在当前估值水平下，鉴于公司的长期业务竞争力及业绩增长确定性，维持“增持”投资评级。
        风险提示：麦克韦尔业绩不及预期；锂原电池出货量不及预期；动力电池出货量不及预期。