山西证券-石油石化行业：受美油库存急升以及贸易紧张局势影响，油价大幅下跌-190526

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        核心观点
        上周  WTI  原油、布伦特原油价格大幅下跌，WTI  原油期货价格收于58.63  美元/桶，周跌幅  6.58%；布伦特原油价格收于  68.69  美元/桶，周跌幅4.87%。受美国原油库存急升以及贸易紧张局势影响，WTI  原油和布伦特原油创六个月来最大单日跌幅，库存方面，截至  5  月  17  日当周，美国原油库存增加  474  万桶至  4.768  亿桶，升至  2017  年  8  月以来最高，市场预估为减少  59.9  万桶。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加  126.6万桶，连续  5  周录得增长，且升至  2017  年  12  月以来最高水平。库存的增加意味着美国原油供应充足，另外，中美贸易紧张局势也加剧市场了对全球经济放缓和原油需求疲软的担忧，油价承压下行。我们认为美伊关系紧张和  OPEC  可能延长减产协议都没能使油价进一步上涨，主要还是由于贸易紧张局势影响全球经济增长的担忧日益增加，未来仍需重点关注地缘政治和贸易协议的走向。
        价差方面，PX-石脑油价差为  324.04  美元/吨，周涨幅  10.93%；乙烯-石脑油价差为  477.29  美元/吨，周涨幅  18.5%；PTA-二甲苯价差为  1635.04元/吨，周跌幅  24.43%；涤纶  POY-PTA-MEG  价差为  1237.6  元/吨，周跌幅2.87%；丙烯-丙烷  PDH  价差为  317  美元/吨，周涨幅  19.53%；丙烯酸-丙烯价差为  3306.44  元/吨，周跌幅  0.71%。
        市场回顾
        上周石油石化指数下跌  2.00%，同期上证指数下跌  1.02%，沪深  300指数下跌  1.50%，石油石化板块跑输沪深  300  指数  0.5  个百分点，排名第18  位。截至  2019  年  5  月  24  日，石油石化行业  PE(TTM)为  18.76，上证指数  PE（TTM）为  11.93。
        行业动态
        美国原油库存上涨  国际油价大幅下跌
        受上周美国原油库存继续显著上涨等因素影响，国际油价  22  日大幅下跌。纽约轻质原油期货价格创下了近三周以来的最大单日跌幅。截至当日收盘，纽约商品交易所  7  月交货的轻质原油期货价格下跌  1.71  美元，跌幅为2.71%，收于每桶  61.42  美元，创下自  5  月  13  日以来的最低收盘价。7  月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌了  1.19  美元，收于每桶  70.99  美元，跌幅为  1.65%。（信息来源：经济参考报）
        投资建议
        我们建议关注两条主线：
        1）民营大炼化板块：建议关注桐昆股份，PX-PTA-涤纶长丝产业链龙头企业之一，涤纶长丝制造行业的龙头企业，公司连续多年在中国涤纶长丝行业中销量排名第一。随着民营大炼化项目投产，产业链利润向下游  PTA  涤纶长丝转移，PTA  为公司生产原材料，主要产量用于自用，随着大炼化项目的投产，有望增厚业绩。
        2）PDH&氢能板块：重点关注卫星石化，公司是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商。公司全资子公司浙江卫星能源已建成年产  90  万吨丙烷脱氢制丙烯装置，富余氢气约  3  万吨/年；控股子公司连云港石化年产  400  万吨烯烃综合利用示范产业园项目正在筹建中，预计建成后将富余氢气约  25  万吨/年。同时地处长三角经济带，为氢能业务提供广阔市场。
        风险提示
        油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑  的风险