国联证券-化工行业：行业增速趋于放缓，甄选龙头优势企业-190520

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        投资要点：
        行业收入及利润增速放缓，19年Q1盈利同比下滑
        2018年度全行业实现营收1.33万亿元，同比增19.0%，实现归母净利润865.22亿元，同比增长27.63%，收入及利润延续两位数增长，但增速有所放缓，其中2018Q4盈利出现大幅回落，主要由于化工产品价格伴随原油价格下滑出现快速回落，企业无法顺利传导前期高价原料致使盈利下滑。2019Q1全行业盈利水平延续2018Q4弱势，同比增速出现下滑，但环比好转。一季度伴随原油价格的止跌企稳，化工品价格同步止跌企稳，并有效传导前期高价原料，行业整体毛利率水平得到提升，叠加期间费用率的降低，企业盈利环比出现好转。
        行业资产负债率提升，龙头企业产能扩张有所加快
        截止到2019年一季度末，基础化工行业资产总额19316.84亿元，负债总额10106.35亿元，行业资产负债率52.35%。从历史单季度资产负债率情况来看，基础化工样本公司资产负债率从2015年起进入下行通道。伴随着行业整体盈利好转，资金不断回笼，企业去杠杆进程持续推动，2018Q2达到2012年以来低点  50.85%，随后伴随部分龙头企业资本开支增加，整体资产负债率有小幅提升，部分行业产能扩张有所加快。
        投资逻辑及重点标的推荐
        回顾2018年及2019年一季度板块走势，总体经历先扬后抑过程，展望未来，受“321响水事件”影响，化工行业供给端将加速进入新一轮的优胜劣汰，真正具备核心竞争力的优势企业将是未来投资重点，具体投资方向如下：（1）环保、安全规范性到位，所在园区不受影响，保障企业持续稳定健康发展；（2）产业链配套完整，关键原料可实现稳定供应（3）企业具备优质的管理、研发水平，且有持续的资本开支以确保下一轮供给侧改革中实现再扩张。重点标的如下：扬农化工（600486.SH）、苏利股份（603585.SH）、利尔化学（002258.SZ）、安道麦A（000553.SZ）、百合花（603823.SH）、兴发集团（600141.SH）、安利股份（300218.SZ）、利安隆（300596.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、华峰氨纶（002064.SZ）、梅花生物（600873.SH）、巨化股份（600160.SH）等等。
        风险提示
        1）、宏观经济疲软导致下游需求不振，化工品价格普遍下跌的风险。
        2）、原油等大宗原料价格继续下跌的风险。