国开证券-4月央行资产负债表点评：对其他存款性公司债权结束收缩-190527

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        内容提要：
        近日央行公布了2019年4月资产负债表数据，总规模为34.86万亿，在1-3月累计收缩2.39万亿后，本月环比小幅扩张了39.79亿。
        资产项目方面。4月央行外汇占款为21.25万亿，环比下降8.6亿。5月以来，中美贸易摩擦再起，人民币出现明显贬值，预计5月央行口径外汇占款回落压力将会加大，考虑到贸易摩擦的反复性，由人民币贬值预期导致的外汇占款回落可能将在接下来一段时间对流动性构成压力。4月央行对其他存款性公司债权环比小幅增加428.45亿，结束连续3个月的收缩。
        负债项目方面。4月储备货币环比减少4939.98亿，其中货币发行减少了1528.11亿，其他存款性公司存款减少了3446.37亿。由于税期因素，4月政府存款环比增加了4653亿元，这一水平与近年来4月环比水平基本一致，但明显弱于去年同期的7059亿，减税对财政的影响可能后续仍将体现。
        长端利率继续维持波动震荡。4月份流动性环境较为复杂，但央行采取的是以公开市场操作，即小幅扩张对商业银行债权的情况来应对，而非从负债端采取降准的举措，这显示货币政策较前期边际上有所收紧，长端利率在4月亦出现了快速反弹。从近期情况看，5月宏观数据存在再度走弱的迹象，但我们同时要提醒的是，在经过4月降准落空以及货币政策边际收紧等事件后，虽然经济仍存下行压力，但市场可能已经对政策放松空间和力度所抱期望有所减弱，同时近期来自外部的人民币汇率贬值压力和通胀预期升温等对货币政策则存在较为明显的制约。综合来看，目前债市仍处于多空交织的格局中，我们维持长端利率波动震荡的判断，在经济数据确认走弱前，交易盘仍需维持一定谨慎。
        风险提示：经济增长超预期下降；通胀压力进一步加大，对货币政策操作空间构成制约；当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能；美联储后续超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。