浙商证券-4月工业企业利润数据点评：未来利润增速中枢将继续下移-190527

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        报告导读  
        本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。
        投资要点  
        1，1-4  月规上工业企业利润同比与一季度大体相当
        2019  年  1-4  月规上工业企业利润总额  18129.4  亿元，同比-3.4%，降幅较  1-3月（-3.3%）大体相当。统计局解读，由于  4  月  1  日起实施增值税税率下调，导致  4  月份部分工业产品需求在  3  月份提前释放，加之同期基数较高，4  月份规模以上工业企业利润同比下降  3.7%，与  3  月份（13.9%）相比波动较大。但从平均增速看，3、4  两月利润平均增长  5.0%。
        国有企业利润同比-9.7%，前值-13.4%，降幅收窄，私营企业同比  4.1%，前值7%，增速下滑。
        2，制造业利润增速降幅有所扩大（汽车，通信、计算机等），其他行业有一定改善
        1-4  月采矿业利润同比-0.7%，降幅收窄；制造业同比-4.7%，降幅小幅扩大；电力热力燃气业增速由  5.7%上升至  8%。
        （1）采掘业：石油和天然气开采业同比由  10.3%上升至  19.7%，煤炭开采和洗选业利润降幅收窄至-16.5%；共同拉动采掘业利润降幅收窄至  0  增速附近。
        （2）制造业：钢铁、石油加工、化工行业利润同比分别下降  28.1%、50.2%和16.0%，降幅比  1-3  月份分别收窄  16.4、4.3  和  1.8  个百分点。制造业中新增利润最多的行业主要是：烟草制品业，利润同比增长  29.4%；酒、饮料和精制茶制造业，增长  18.1%；电气机械和器材制造业，增长  14.5%；非金属矿物制品业，增长  12.6%。然而，汽车制造业-25.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业-15.3%，降幅有所扩大。
        （3）电力热力燃气业：1-4  月全社会用电量小幅上升至  5.6%，动力煤平稳低速增长。电力热力业利润  1-4  月累计增速由  11.4%上升至  12.3%。
        3，受政策影响产成品库存增速明显上升
        1-4  月营业收入增速为  5.1%，营业成本增速  5.3%，营业收入利润率  5.52%，同比下降  0.48  个百分点。1-4  月产成品存货周转天数  17.6  天，同比增加  0.1  天；4  月末产成品存货增速由  0.3%上升至  4.9%，增速明显上升，主要受到  4  月  1  日起增值税率下调的影响。4  月末资产负债率为  56.8%，同比降低  0.5  个百分点。
        4，1-5  月利润累计增速或小幅下降
        截止到  5  月  21  日的高频数据来看，南华工业品价格增速小幅放缓至  10.7%，煤价增速稳定于  0-1%之间，铁矿石价格增速上升至  47%以上，国际原油价格有所调整，较去年同期下滑  10%左右，钢铁价格增速放缓至  2%，预计  5  月  PPI增速或小幅回调，1-5  月工业企业利润累计增速或小幅下降。