国信证券（香港）-新东方在线-1797.HK-全面的在线课外培训龙头-190520

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        新东方在线  1797.HK  是从新东方集团（EDU.US）分拆出来独立上市，是新东方集团旗下唯一的在线教育平台。IPO  后新东方集团持有公司  54.71%的股份，仍保持控股股东的地位。按照营收规模，新东方在线是中国最大的综合线上校外辅导及备考服务供应商，占中国在线校外辅导及备考市场总营收的  0.63%（2017  年数据）。
        全面的线上教育龙头  
        新东方在线由新东方集团（EDU.US）分拆上市，IPO  之后新东方集团持有公司54.71%的股份，保持控股股东的地位。按照  2017  年的营收规模计，新东方在线是中国最大的线上校外辅导及备考服务供应商，市场份额为  0.63%。集团旗下业务主要分为四大块：大学教育、K12  教育、学前教育和机构客户，其中大学教育收入占新东方在线总营收的  71%（2018  财年数据），而大学教育也是新东方在线的传统优势所在，根据弗若斯特沙利文数据，按营收计，新东方在线（公司旗舰品牌）为中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据  8.2%的市场份额（2017  年数据）。
        新东方在线各分部业务均有不俗增长前景
        教育资源的地域不平衡驱使在线教育迅速发展。集团未来战略重心放在  K12教育上，2016-2018  财年，新东方在线  K12  教育营收分别为  2700  万元人民币、4300  万元人民币和  8800  万元人民币，同比增速达  59.3%和  104.7%。未来集团计划继续加大在  K12  领域的投入，未来三年预计  K12  分部营收增速年复合增速达  100%；大学教育分部，由于考研人数的同比增速可观，以及大学备考项目持续提升的线上渗透率，未来三年预计能维持  40%的年复合增速；学前教育目前规模尚小，处于爆发式增长阶段，2018  财年学前教育贡献的营收同比大增  2.7  倍。
        5G  时代线上教育体验大幅提升从而催化线上渗透率进一步提升  
        随着技术水平的提升，线上教育的模式已经有了很大变化，由原来的录播演变为现在的直播，由教师的单向传播知识转变为现在的同步互动。而  5G  时代的到来，相信将进一步缩小线上和线下教育的体验差别。根据弗若斯特沙利文的测算，课外培训的线上渗透率有望从  2017  年的  32.1%提升至  2022  年的55.6%。