银河国际-中国股市策略：人造肉，可使食无肉-190522

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        ■  人造肉市场将癫覆全球肉类供应格局。
        ■  人造肉在道德、健康、环保和成本方面具有优势。
        ■  随着人造肉成本下降，预计需求将大增。
        ■  行业渗透率每增加  1  个百分点，美国人造肉销售将增加  27  亿美元，  国内销售将增加  120  亿元人民币。
        ■  我们分析人造肉了对肉类供应链不同公司的影响。
        人造肉市场的巨大增长潜力
        在全球肉类市场中，人造肉（包括植物性肉类和基于细胞的肉类）细分市场的增长潜力不容忽视。据  A.C.  Nielson  数据显示，截至  2018  年  6  月的  12  个月，人造肉的销售额达到  6.7  亿美元，意味着在价值  2,700  亿美元的美国肉类市场中拥有约  0.2％份额。行业渗透率每增加  1％，将为美国和中国分别带来  27  亿美元和  120  亿元人民币的销售额。作为参考，以植物为基础的乳制品在北美乳制品市场上已占约  13％市场份额。
        随着人造肉产品升级，需求将上升
        由于人造肉的味道、口感和供应均在改善，人造肉相对其他畜肉的竞争力正在提升。
        基于以下因素，人造肉具有多个用途：1）宗教和文化原因，以及出于爱护动物的因素；2）食用人造肉较为健康；3）显着的环保效益；4）长远而言成本或低于传统肉类。
        植物性蛋白质替代品取得商业成功
        以植物为基础的人造肉在北美十分受消费者欢迎。该行业的两家主要企业包括Beyond  Meat  和  Impossible  Foods，两者的产品在北美的主要快餐连锁店客户中已取得商业成功，这些客户包括  Burger  King、TGI  Friday’s、A＆W  Canada  以及  Whole  Foods、Kroger  和  Albertson’s  等杂货店。Beyond  Meat  的收入从  2016  年的约  1,600万美元增长到  2018  年的  8,800  万美元，年均复合增长率达  133％。
        细胞培养的肉类  -  长远替代品
        用细胞培养技术生产的肉类是传统肉类和牲畜供应商的面对的另一个威胁。细胞培养的肉类是指在实验室/加工厂中培养出的供人食用的动物细胞。理论上，其味道和质地与真正的肉/鱼没有分别，但成本较低，对环境生态的负面影响亦低得多。虽然目前将该技术推向市场的成本太高，但其成本正在下降，且该行业仍在吸引资金投资。
        板块投资思路
        人造肉在短期内不太可能取代真正肉类，主要是由于人造肉成本较高、产能有限和消费者偏好所致，但虽然如此，随着更多新公司进入该行业以及人造肉成本降至与畜肉相若，这些障碍将会消除。这对肉类生产链的长期影响可能是深远的：
        农作物供应商：它们可能会受益于更大的需求，因为  Beyond  Meat  和  Impossible  Foods  等人造肉类供应商在提升份额后持续增加产量。目前，由于成本等原因，豌豆一般被用作人造肉的植物蛋白质来源，但也可使用其他农作物取代。
        肉类加工商：短期内，预计对  Tyson、Hormel  和  JBS  等大公司的影响不大，因为它们亦计划推出高端人造肉产品。但从长远来看或有一些负面影响，因它们的份额会流失至行业新加入者手中。一些经营上游业务的综合生产商也可能受到不利影响。
        肉类替代品公司：随着  Beyond  Meat  和  Impossible  Foods  扩大产能，它们将受益于销量上升。它们也可能面临养殖肉类供应商的挑战。
        上游畜牧公司：随着人造肉带来的竞争加剧，养猪业长远的盈利能力将平缓化。中国畜牧公司目前的估值意味着每头生猪的  EV  值为人民币  5,000-12,000  元，这样的估值明显虚高，因为每头生猪的长远盈利仅为人民币  300-450  元。