华创证券-石基信息-002153-跟踪分析报告：为何我们看好石基的国际化？-190528

《华创证券-石基信息-002153-跟踪分析报告：为何我们看好石基的国际化？-190528（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-石基信息-002153-跟踪分析报告：为何我们看好石基的国际化？-190528（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        从竞争格局来看，石基目前已经处于第一梯队。当前时点谁能在全球云  PMS市场中拔得头筹，一方面取决于技术研发实力，另一方面取决于是否有全球性的营销网络，能够为大型酒店集团在全球范围内的酒店提供支持和服务。市场上正在研发云  PMS  的厂商很多，既包括  Oracle、Infor  等大型国际化厂商，同时也包括  Agilysys、Little  Hotelier  等小型国际厂商及一些区域性厂商。然而具有较强技术实力，同时拥有全球化布局的仅有  Oracle、Infor、Agilysys、石基等少数几个厂商，石基目前处于第一梯队，全球化布局也正在加速。
        从业务布局来看，石基展现出非凡战略眼光和强执行力。1）产品层面，公司依靠对行业未来发展的前瞻性判断，通过投资并购，从酒店大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统转云、及酒店前台客房管理系统转云三个层次进行规划，有序推进。2）技术层面，公司汇集了超过  500  名海外优质人才进行云产品的技术研发和支持服务，使得公司在品牌、市场和运营上能够很好地与当地文化、客户真正地融合，也能够在产品功能设计和技术架构、研发管理上保持足够的领先和国际化视角。
        子公司逐渐整合，凝聚成为强大的核心力量。2018  年下半年，公司将全资子公司  Snapshot  和  AC  Project  GmbH  整合成为全资子公司石基欧洲。石基欧洲将在整合原有石基德国、Snapshot  公司资源的基础上，按照集团公司对于全新一代云平台产品的构想，负责从事新一代云平台的  PMS/CRS  业务。随着子公司整合完成，公司国际化布局已经逐渐凝聚成一股强大的核心力量，为公司后续开拓新一代酒店管理云平台业务奠定了扎实的基础。
        逻辑已经理顺，石基云转型即将迎来里程碑式进展。经过多年的全球布局与产品研发，公司基于大数据的应用云服务目前处于全球相对领先地位；新一代云平台餐饮系统“Infrasys  Cloud”经过洲际、凯悦、半岛、马可波罗等多家全球知名国际酒店集团的严格测试与评标认证为其下一代云餐饮管理系统；最核心的酒店客房管理新一代云系统已经取得实质性进展，预计  2019  年年中左右投入测试。
        投资建议：综上所述，我们认为石基的国际化战略已经步入新阶段。维持预测公司  2019-2021  年归母净利润为  5.36  亿、6.24  亿、7.52  亿元，对应  PE  为  59倍、51  倍、42  倍。考虑云转型具有前期投入大，收入分期确认的特点，我们认为采用  PS  估值法更为合理。考虑公司历史平均  PS  水平约为  14  倍，同时  2018年公司  PS  波动区间为  10-14  倍，我们综合给予公司  2019  年  12  倍  PS，调整目标价至  39.3  元，维持“强推”评级。
        风险提示：云  PMS  产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。