国联证券-汽车行业2018年报及2019年一季报点评：行业虽低迷，反转仍可期-190522

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        投资要点：
        乘用车：跌幅收窄，下半年有望企稳复苏
        乘用车板块18年下半年和19年年初，受高基数效应和宏观经济下行影响，汽车销量周期下行，18Q4销量增速跌至谷底，19Q1仍保持负增长，但降幅收窄。业绩端也有望触底回升。长期看，我国汽车销量增长空间仍然很大，中短期，我国汽车销量未来将由低速增长转为微增长，行业成长性弱化，周期性将更加明显。当前为未来2-3年周期的底部。我们判断下半年在基数效应消除，宏观基本面企稳的背景下，汽车销量增速有望进入回升通道。标的方面，我们推荐公司新品周期与行业周期叠加，弹性较大的长安汽车（000625）和新品周期强劲，销量稳健的长城汽车（601633）。
        商用车：重卡高位微增长，下半年将平稳回落
        19年下半年商用车重卡销量或将进入下行通道，但由于排放治理余威犹存，且行业将进入新一轮排放升级周期，重卡行业销量或将维持在90-100万辆左右水平，推荐重卡核心零部件供应商，拥有重卡黄金产业链标的潍柴动力（000338）。
        商用车：电动趋势确立，产品升级打开成长空间
        受益于政策引导、技术进步以及车企重视程度明显提升等，新能源汽车特别是新能源乘用车产销预计将继续保持较快增长，19年销量增速预计仍是前高后低，上半年补贴退坡过渡期内，新能源汽车销量预计将保持高增长，全年销量有望超过160万辆。电动化趋势确立，中、日、韩电池企业相继进入新一轮扩产周期，整车企业为了保证产业链话语权，扶持第二供应商态度积极，二线电池企业在新一轮扩产周期中，成长空间及弹性较大，建议关注亿纬锂能（300014）和国轩高科（002074）。中游材料推荐恩捷股份（002812），湿法隔膜技术达到全球先进水平，相继进入LG化学、三星、松下等客户供应链，国内客户为宁德时代、国轩高科等。未来几年，在海外客户迅速上量，国内客户销量快速增长下，公司有望产销两旺，快速成长。上游原材料端，行业库存持续去化，需求稳定增加，当前位置处于中长期底部区域，建议关注相关标的等。
        零部件：推荐细分领域优质成长个股
        在乘用车市场有望触底回升的背景下，当前周期底部，坚定推荐板块优质个股。有以下投资主线，1）随着自动变速箱渗透率将快速提升，自动变速箱将迎来国产化拐点，我们推荐独立第三方CVT+AT变速箱供应商万里扬（002434）、精锻科技（300258）、双环传动（002472）；2）替代升级，我们推荐客户群由自主向合资以及全球车企拓展，产品由传统换热器向新能源热管理升级的银轮股份；3）轻量化，推荐进入特斯拉供应链的轻量化底盘结构件供应商拓普集团（601689）。
        风险提示：车市低迷超预期；宏观经济下行超预期。