东吴证券-精测电子-300567-新一轮密集招标开启，进口替代潜力广阔-190528

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        事件：国内  OLED  产线开启新一轮密集招标，精测电子斩获多个设备大单。2019Q1/Q2，国内  OLED  产线如绵阳京东方第  6  代  AMOLED（柔性）生产线、武汉华星第  6  代  TFT-LCD  及  AMOLED  生产线等开启新一轮密集招标。精测电子斩获宏观/微观检查机等设备采购大单。
        投资要点
        面板行业高景气度持续，前中后段产品化覆盖、替代潜力广阔：国内面板行业高景气度有望持续。而据精测电子最新投资者关系活动统计披露，未来三年内，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约  23  条，新增投资金额超过  6500  亿元。面板检测设备目前仍由海外企业主导，某些高端设备国产厂商尚未渗透替代，如Array  段的  MIC/MAC、MCD、TTP  等设备。在中美贸易摩擦持续、韩国拟禁运  OLED  设备出口等因素刺激下，设备国产化进程有望提速。国产OLED检测设备制造商将迎来新一轮发展黄金期。精测电子在Array、Cell  段产品订单已有所斩获，前中后端产品化覆盖潜力广阔。
        半导体检测前后道布局，新能源实现小批量订单：2018  年公司联手韩国  IT&T  公司成立合资子公司，切入半导体检测后道业务。IT&T  为韩国知名的  ATE  供应商，有着先进的内存  ATE  产品和系统，是海力士和三星的重要供应商。目前武汉精鸿各项研发、市场拓展等工作正在稳步推进。同时公司设立全资子公司上海精测，聚焦半导体前道（工艺控制）检测。目前已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作，部分产品研发及市场拓展亦取得突破。新能源测试方面，公司设立武汉精能正式布局新能源测试领域。已开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和  BMS  检测系统，实现小批量订单。半导体、新能源板块的加速推进将成为公司新的业绩增长点。
        存量市场存在升级需求，外延内生完善面板设备全产业链布局：一方面，LCD  产线投资有所放缓，但存量市场仍存在升级需求。由于新技术、新产品等不断发展，显示检测设备生命周期一般在  3-5  年，大量显示面板检测设备存在升级的需求。另一方面，公司外延内生不断完善产业链布局，提升产品竞争力。新设武汉精毅通，切入面板及  FPC  精密压接产品；外延收购安徽荣创  51%股权，加强供应链管理；联合韩国  Cowin合资成立苏州科韵激光，布局面板激光设备。治具、自动化设备、面板加工激光设备等产品将为公司贡献新增量。
        盈利预测与投资评级：面板领域，AOI  设备产品占比逐步提升，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面，公司积极布局半导体与新能源检测。预计  2019/2020/2021  年的净利润  4.04/5.23/6.42  亿元，对应EPS  为  2.47/3.19/3.92  元，对应  PE  为  27/21/17  倍,维持“买入”评级。
        风险提示：面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期