兴业证券-航天行业科创板巡礼：国科环宇-190528

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        国科环宇是上交所第十三批受理的科创板企业之一。公司是由中国科学院空间应用中心实际控制的高新技术企业，是航天关键电子系统解决方案提供商，是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商。公司提供的关键电子系统产品主要包括四类：空间电子系统产品与服务、军工电子系统产品与服务、特种工业电子系统产品与服务、信息安全与加固终端。公司下游客户主要为军工科研院所、军工企业以及高校等，最终用户为军方。  
        公司在载人航天、北斗卫星导航系统以及商用卫星三大领域均具有较强竞争力。公司为神舟七号、天宫一号、天宫二号、天舟一号、空间站等提供了百余套关键电子系统，是载人航天工程关键电子系统的核心研制单位；公司承担了北斗卫星导航系统试验阶段和组网阶段的共十数颗卫星、数十套核心关键电子类设备研制，是星上关键电子类设备的核心供应商。  
        总体来看，全球卫星产业产值增速趋稳，但随着微小卫星技术的发展以及卫星应用重要性的日益凸显，卫星制造行业仍具有广阔的发展空间，其中，空间电子系统北斗导航卫星市场规模有望保持快速增长。  
        我国在尖端前沿技术、卫星数量以及商业航天规模等方面与美国相比仍存在较大提升空间。目前，我国航天已进入密集发射期，卫星产业有望保持快速增长；技术的提升也有望扩宽行业应用。在上述因素的驱动下，叠加政策的大力支持，我国空间飞行器行业市场未来有望迎来广阔的发展空间，进而拉动航天关键电子系统需求的提升。其中，空间电子系统导航卫星市场规模有望从2017年的94亿元增长至2020年达到148亿元，年均复合增速为16.35%。此外，国防支出的稳步增长有望带动军工电子系统总体需求。  
        目前国内航天关键电子系统领域的主要参与单位大部分集中于航天科技集团和航天科工集团下属的科研院所，主要包括航天电子、山东航天电子技术研究所（513所）、西安微电子技术研究所（771所）、空间电子信息技术研究院（504所）、天津津航计算技术研究所（8357所）和航天恒星科技有限公司（503所）等。          
        风险提示：核心技术人员流失风险；军工业务向民营资本开放相关政策变化的风险；募集资金使用风险等。