上海证券-2019年中期电力行业投资策略：发电量增速回落，利用小时微降-190527

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        主要观点  
        发电量增速回落  
        发电量：2019  年  1-4  月，全国规模以上电厂发电量  22198  亿千瓦时，同比增长  4.1%，增速比上年同期回落  3.6  个百分点；全国发电设备累计平均利用小时  1217  小时，比上年同期降低  4  小时；全国基建新增发电生产能力  2336  万千瓦，比上年同期少投产  679  万千瓦。
        用电量：2019  年  1-4  月，全国全社会用电量  22329  亿千瓦时，同比增长  5.6%，增速比上年同期回落  3.8  个百分点。
        行业评级：维持“中性”的行业投资评级  
        从近几年的用电量增速来看，2015  年为-0.20%，2016  年为  4.50%，2017  年为  5.70%，2018  年为  6.8%，2019  年  1-4  月为  4.10%。2015-2018年逐年上升，2019  年增速有所回落。今年以来，电力需求增长放缓，利用小时小降。维持电力行业“中性”投资评级。
        投资策略  
        一季度火电净利润大幅增长，水电利用时间增加
        2018  年，电力板块净利润增长  27.88%，其中，火电子板块净利润增长  60.04%；2019  年一季度，电力板块净利润增长  37.42%，特别是火电净利润增长  76.14%。火电盈利水平的恢复带来了整个板块的业绩增长。
        1-4  月，水电设备平均利用小时比上年同期增加  114  小时；发电量同比增长  13.7%，增速比上年同期提高  12.4  个百分点，水电即将进入丰水季，可适当关注。
        关注可再生能源电力消纳增长
        近期发布的《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电相对利好。可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，关注可再生能源发电企业。
        风险提示  
        原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期等。