中航证券-证券行业4月份经营数据点评：同比保持高增，上升势头良好-190517

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        概况
        4月，A股35家上市券商合计实现营业收入179.17亿元，净利润合计64.35亿元，环比分别下降40.95%和56.50%，同比（可比口径30家）分别上升31.69%和36.87%。1-4月，累计实现营业收入合计881.73亿元，净利润合计376.83亿元，累计同比（可比口径30家）分别上涨48.23%和70.55%。
        观点
        交投活跃度降温，投行业务稳中有进，两融逼近万亿高位，券商业绩持续受益资本市场改革，预计全年业绩大幅改善。4月大盘高位震荡整理，上证综指单月微跌0.4%，市场交投活跃度有所降温，对券商经纪业务和自营业务带来不利影响，叠加3月派息因素，导致业绩环比下降。但相比去年同期大幅增长，体现良好的增长势头。投行业务股权再融资放量，债券融资持续向好，叠加科创板加速开板预期，投行业务全年业绩无忧，两融余额逼近万亿高位。5月以来，券商板块在市场整体行情影响下回调幅度较大，当前PB1.41倍，再次回到历史底部区域，但我们认为在金融供给侧改革持续推进下，券商作为直接融资载体重要性提升，在宏观政策边际宽松的预期下，板块估值进一步下行空间有限，建议需耐心观察贸易谈判进展和宏观政策调节力度的变化，并适时把握住券商高弹性的反弹机会。个股方面建议关注中信证券、华泰证券和招商证券。
        经纪业务：4月大盘高位震荡整理，上证综指单月微跌0.4%，市场交投活跃度有所降温，A股日均成交8025亿元，环比-9.29%，由于去年低基数，同比+76.18%。1-4月A股累计成交额较去年同期+39.85%。
        投行业务：4月券商投行股权类融资规模1684.94亿元，环比+134.46%，同比+129.87%，主要系可转债发行规模大增，单月同比+479%，1-4月累计股权融资规模5073.98亿元，同比-13.45%；4月债券承销规模7652.28亿元，环比-12.20%，同比+23.07%；1-4月累计债券类承销规模23506元，同比+68.56%，继续保持良好增长趋势。
        信用交易：4月融资融券日均余额9694.51亿元，同比-2.77%，环比+9.72%，截至4月底，两融余额9599.09亿元，今年以来累计上涨27.02%；截至4月底，年初以来券商口径股票质押参考市值2520亿，较前值+16.71%，但5月市场行情连续下挫，需提防股票质押风险。
        资产管理：4月新发行集合产品份额148.34亿份，1-4月累计新发行份额561.58亿份，同比-25.52%，降幅较上月有所扩大。
        行业估值再次回落至历史底部区域。5月以来贸易摩擦事件压制市场风险偏好，外资持续流出，行情掉头向下，截至05/17，券商PB1.41倍，再次回落至历史底部区域（13年以来券商PB均值2倍，中值1.83倍），在金融供给侧改革持续推进，宏观政策边际宽松预期下，券商估值继续下行空间有限，建议耐心观察贸易谈判进展，适时把握券商高弹性行情反转机会。
        风险提示：贸易摩擦加剧、股票质押风险