兴业证券-帝欧家居-002798-发布员工持股计划草案，股权结构望进一步理顺-190528

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        投资要点      
        实控人承诺不减持，稳定市场信心。公司控股股东、实际控制人刘进先生、陈伟先生、吴志雄先生作出承诺，至  2020  年  5  月  27  日的  12  个月内，除已披露的减持计划外（合计减持数量  376.68  万股，约占公司总股本的  0.98%），不减持其所持有的公司股份。我们认为实控人承诺  12  个月内不减持，体现对公司长期发展的信心，判断前期减持或主要为降低股权质押比例，有助于稳定市场信心。
        激励欧神诺管理层，践行共享机制。本次员工持股计划激励对象为陈家旺、庞少机、丁同文、黄磊，皆为欧神诺管理层人员。若按照认购份额上限，四人将分别认购占总股本  0.61%、0.24%、0.24%、0.12%的股份。我们认为此举进一步提高了欧神诺管理层的持股比例，是公司践行贡献机制的又一实质性举措。
        业绩考核设置合理，彰显发展信心。本次员工持股计划设置考核要求，根据欧神诺  2018  年净利润  35,559.25  万元，即对应欧神诺  2019  年-2020  年扣除非经常性损益前的净利润分别不低于  4.27  亿元、4.98  亿元，业绩考核合理，彰显了公司高管对于欧神诺发展的信心。
        投资建议
        公司长期成长空间广阔、未来  3  年增长确定性高。我们维持此前预期，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  5.5、7.5、10  亿元，5  月  27  日收盘价对应PE  分别为  15  倍、11  倍和  8  倍，持续推荐。
        风险提示：房地产市场超预期下滑，渠道拓展不及预期